投資要點(diǎn)
12月組合:古井貢酒表現(xiàn)搶眼。本月推薦組合標(biāo)的漲跌幅分別為古井貢酒(13.08%)、順鑫農(nóng)業(yè)(0.24%)、青島啤酒(2.78%)、伊利股份(3.99%)、中炬高新(-9.50%),組合收益率為2.12%。同期上證綜指上漲1.39%,組合領(lǐng)先上證綜指0.72%。
消費(fèi)稅政策點(diǎn)評:消費(fèi)稅靴子落地,短期潛在利空解除。本周財(cái)政部公布了《中華人民共和國消費(fèi)稅法征求意見稿》,從稅目稅率以及征收環(huán)節(jié)來看,白酒征稅并沒有發(fā)生什么變化,依然維持20%的加0.5元/500ml的稅率,且仍在生產(chǎn)(進(jìn)口)環(huán)節(jié)征收,由于市場此前普遍擔(dān)憂新的稅法會(huì)將白酒納入消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移的類目中,因此這項(xiàng)政策的靴子落地消除了這項(xiàng)潛在利空。從長期來看,我們依然維持之前的觀點(diǎn):第一,由于白酒流通渠道復(fù)雜、終端數(shù)量龐大,因此消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移對白酒實(shí)施的可行性很低;第二,如果實(shí)施,將加劇行業(yè)分化,對于酒企的品牌力和渠道管控能力提出更高考驗(yàn),因此具備強(qiáng)品牌力的高端酒以及部分具備強(qiáng)渠道力的中高端酒企將相對受益。
白酒:板塊如期回暖,關(guān)注春節(jié)備貨情況。本周茅臺(tái)批價(jià)2450元左右,普五批價(jià)900-910元,茅臺(tái)價(jià)格較上周上行約150元,需求持續(xù)保持旺盛,同時(shí)茅臺(tái)價(jià)格堅(jiān)挺也為行業(yè)明年景氣度提供保障。我們上周提示短期市場的噪音不改板塊的投資機(jī)會(huì),認(rèn)為年底資金行為實(shí)屬正常,板塊調(diào)整后性價(jià)比凸顯,本周白酒(申萬)指數(shù)上漲2.97%,貴州茅臺(tái)上漲3.63%,基本收回上周跌幅。展望未來,我們認(rèn)為在白酒春節(jié)消費(fèi)越來越集中、占比越來越高的背景下,短期主要看春節(jié)備貨情況,重點(diǎn)關(guān)注酒企的庫存水平,大多酒企今年相比去年庫存水平偏低,因此備貨的庫存壓力不大,春節(jié)動(dòng)銷預(yù)計(jì)偏積極。同時(shí)應(yīng)關(guān)注年底各家酒企對于明年的目標(biāo),我們預(yù)計(jì)廠家理性調(diào)低明年增長目標(biāo)的情況下,明年實(shí)現(xiàn)概率更大,確定性更高,明年依然值得期待。
古井貢酒:安徽春節(jié)白酒消費(fèi)有望超預(yù)期,古井品牌力持續(xù)提升。三季度因中秋省內(nèi)需求平淡,引起市場悲觀預(yù)期,實(shí)際上這主要是由于安徽是勞務(wù)輸出大省,中秋節(jié)大量的流動(dòng)人口并沒有返鄉(xiāng),從10月份公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看,安徽前三季度GDP增速仍有7.8%,經(jīng)濟(jì)增速依然處于全國前列。但是對于春節(jié)這個(gè)最重要的傳統(tǒng)節(jié)日而言,我們預(yù)判大多數(shù)本地人都會(huì)返鄉(xiāng),有望帶動(dòng)省內(nèi)白酒消費(fèi)迎來爆發(fā),加上現(xiàn)在白酒春節(jié)消費(fèi)越來越集中,我們對安徽白酒接下來的春節(jié)表現(xiàn),要比全國市場更為樂觀。今年古井連續(xù)第五年冠名央視春晚,主推產(chǎn)品逐漸由古8、古16躍遷至古20,“亳州”宣傳效果明顯,古井品牌力明顯提升,進(jìn)而帶動(dòng)省外招商相比過去也更加容易。目前古井是二線白酒預(yù)期差最大的企業(yè),也是春節(jié)集中效應(yīng)的最大受益者,本周大漲后當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2020年估值約21倍,明年利潤有望實(shí)現(xiàn)25%的增長,持續(xù)重點(diǎn)推薦。
投資策略:近期消費(fèi)總體表現(xiàn)穩(wěn)健,茅臺(tái)價(jià)格的回落也實(shí)屬正常,我們了解茅臺(tái)的開瓶率比較高,無需過多擔(dān)心社會(huì)庫存。中長期來看,行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依舊明顯,我們長期最看好高端白酒。重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒、古井貢酒、今世緣、口子窖、洋河股份等;啤酒板塊行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn),持續(xù)推薦華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒;食品重點(diǎn)推薦中炬高新、元祖股份、海天味業(yè)等,保健品行業(yè)建議關(guān)注湯臣倍健,肉制品行業(yè)積極關(guān)注龍頭雙匯發(fā)展等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:三公消費(fèi)限制力度加大、消費(fèi)升級進(jìn)程放緩、食品安全。