中信基金撤離西鳳背后 業(yè)外資本“不勝酒力”

在資本市場熱炒白酒股的同時，陜西西鳳酒股份有限公司(以下簡稱西鳳)的第二大股東中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司(以下簡稱中信基金)卻悄然撤離。中信基金入股西鳳長達(dá)十年，等來的卻是西鳳四次沖擊上市無果。實際上，記者發(fā)現(xiàn)，近幾年多家業(yè)外資本因“不勝酒力”而主動撤離白酒行業(yè)。

近日西鳳公布的股東名單顯示，該公司持股15%的第二大股東已經(jīng)變更，由綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金(以下簡稱綿陽基金)變?yōu)殛兾鞯仉姽蓹?quán)投資有限公司(以下簡稱陜西地電)。據(jù)悉，綿陽基金由中信基金執(zhí)行，并已布局西鳳十年之久。

對此，西鳳內(nèi)部相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，中信基金撤離的原因是綿陽基金到期，綿陽基金與陜西地電雙方以市場方式自主交易。西鳳目前以強(qiáng)管理、補(bǔ)短板、拓市場為主，未來會擇機(jī)進(jìn)入資本市場。

在分析人士看來，此次中信基金的撤離跟西鳳上市無果有關(guān)。

2010年，西鳳首次預(yù)備上市，卻在2012年被曝“財務(wù)造假”而作罷;2016年3月，西鳳二次遞交招股書，卻陷入了“財務(wù)高管挪用銀行匯票”的風(fēng)波;2017年5月，西鳳第三次遞交招股書，而原高管受賄事件又東窗事發(fā);2018年4月，西鳳更新招股書，卻被曝出“塑化劑”丑聞。

白酒行業(yè)專家劉曉威對記者表示，中信基金退出西鳳是不看好西鳳的上市以及后期的資本運作。他認(rèn)為，西鳳謀求上市十年無果，讓中信基金大失所望。而目前，西鳳的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、品牌形象等方面仍存在很大問題，西鳳缺乏品牌運營能力，未來上市仍舊希望渺茫。

博蓋&容納咨詢創(chuàng)始合伙人高劍鋒也對記者表示，西鳳打造的鳳香型白酒市場認(rèn)知度不夠，西鳳全國化擴(kuò)張難度很大。加之目前郎酒、國臺酒業(yè)等酒企都在上市路上“躍躍欲試”，與之相比，西鳳幾乎沒有優(yōu)勢。

實際上，業(yè)外資本投資白酒行業(yè)曾形成一股風(fēng)潮，“資本愛喝酒”的報道頻見報端。早在1999年，中醫(yī)藥巨頭天士力就曾在貴州茅臺鎮(zhèn)收購了一家老字號酒廠，國臺酒業(yè)由此應(yīng)運而生。此后，娃哈哈、維維股份、聯(lián)想集團(tuán)、海航等巨頭都向白酒行業(yè)拋出“橄欖枝”，海航還高調(diào)宣布要推動懷酒資本市場上市。

然而，近幾年不少業(yè)外資本卻選擇撤離白酒市場。據(jù)悉，2017年11月，聯(lián)想集團(tuán)控股的豐聯(lián)酒業(yè)作價14億元賣身衡水老白干;2018年6月，維維股份將收購六年之久的貴州醇酒業(yè)作價2.75億元轉(zhuǎn)讓給控股股東維維集團(tuán);2018年12月，海航集團(tuán)將懷酒打包出售，上市夢終究成空。

此后，“業(yè)外資本不勝酒力”“折戟白酒市場”等報道頻見報端。那么，業(yè)外資本在白酒行業(yè)頻頻“失手”是因其收購標(biāo)的失策還是起初就是抱著玩票心態(tài)?

對此，劉曉威對記者坦言，很多業(yè)外資本進(jìn)入白酒行業(yè)并不是抱著“玩票”的心態(tài)，而是看重白酒行業(yè)的市場容量和利潤空間，想干一番事業(yè)。不過，他們往往用運營其他行業(yè)的經(jīng)驗來運營白酒，而沒有深刻了解白酒行業(yè)獨有的運營方式和思路，自然會出現(xiàn)“水土不服”的問題。例如，聯(lián)想集團(tuán)曾根據(jù)電腦銷售的經(jīng)驗提出白酒的“零庫存”，這對于靠大量基酒(即半成品酒或原漿酒)支撐的白酒行業(yè)而言很難實現(xiàn)。

此外，業(yè)外資本“進(jìn)出”白酒行業(yè)和行業(yè)周期性業(yè)有很大關(guān)系。高劍鋒認(rèn)為，無論是中信基金等機(jī)構(gòu)投資者還是實業(yè)資本進(jìn)入白酒行業(yè)，都是看重行業(yè)穩(wěn)定的消費需求和較高的利潤率。而如今，白酒行業(yè)進(jìn)入了周期性分化階段，行業(yè)集中度不斷提高，很多中小酒企的壓力很大，業(yè)外資本未來將面臨很大風(fēng)險，所以選擇撤離。

對此，劉曉威表示認(rèn)同。他坦言，在白酒行業(yè)黃金期進(jìn)入的業(yè)外資本相對獲利豐厚，而自2012年白酒行業(yè)動蕩調(diào)整以來進(jìn)入的業(yè)外資本則多以失敗告終，畢竟面對白酒行業(yè)的殘酷洗牌，業(yè)外資本很難專心研究行業(yè)運作邏輯。