隨著白酒企業(yè)陸續(xù)披露了2018年半年度報(bào)告,資本市場(chǎng)給予的反應(yīng)也開始出現(xiàn)了一定分化,而這種分化正在呈現(xiàn)加劇之勢(shì)。
截止8月21日收盤,水井坊股價(jià)徘徊在40.9元/股左右,這與6月27日曾沖高至60.17元/股相比,減少20元/股;
而水井坊總股本為4.89億股,粗略計(jì)算一下,近日以來,水井坊股價(jià)已經(jīng)蒸發(fā)近百億元。
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與股價(jià)萎靡不同,水井坊的業(yè)績(jī)卻“出奇地”好!
水井坊2018年半年報(bào)顯示,2018年上半年水井坊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約為13.36億元,較上年同期增長(zhǎng)58.97%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)約為2.67億元,相較于2017年上半年的1.14億元,漲幅高達(dá)133.59%。
從公告來看,水井坊收入、利潤(rùn)增長(zhǎng)勢(shì)頭非常迅猛,為何股價(jià)卻持續(xù)在回落之中呢?不少投資者在股吧中如此追問。
一位證券人士告訴《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人五谷君,從大環(huán)境來看,自今年6月底以來,國(guó)內(nèi)A股整體低迷,由于白酒股前期漲幅較大,資本市場(chǎng)擔(dān)心后續(xù)成長(zhǎng)問題,因此,白酒股價(jià)面臨較大壓力,近期出現(xiàn)集體調(diào)整,也可以理解。
不過,近日以來,不是所有白酒股價(jià)都在大幅下調(diào),個(gè)別白酒股價(jià)開始回暖,比如順鑫農(nóng)業(yè)和伊力特,但水井坊股價(jià)卻還在下滑,并出現(xiàn)跌停的情況。
白酒分析師蔡學(xué)飛表示,水井坊此次跌停與之前大股東的要約收購(gòu)?fù)瓿申P(guān)聯(lián)度較高,本身要約回購(gòu)是企業(yè)對(duì)于未來市場(chǎng)自信的一種體現(xiàn),但是完成之后股價(jià)仍未提振讓市場(chǎng)產(chǎn)生一定擔(dān)憂。
據(jù)了解,水井坊7 月 10 日公布《水井坊股份有限公司要約收購(gòu)報(bào)告書》表示,帝亞吉?dú)W全資子公司GMIHL要約收購(gòu)股份數(shù)量約為9912.782萬股,股份比例為20.29%,要約收購(gòu)價(jià)格為 61.38 元/股,這是由于公司在要約期內(nèi)實(shí)施權(quán)益分派,每股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.62 元(含稅)。
8月13日,收購(gòu)人帝亞吉?dú)W要約收購(gòu)期限已經(jīng)屆滿,最終9292個(gè)賬戶共計(jì)2.47億股股份接受收購(gòu)人發(fā)出的要約。
截至 8 月 17 日,本次要約收購(gòu)的清算過戶手續(xù)已經(jīng)辦理完畢,收購(gòu)人及其關(guān)聯(lián)方合計(jì)持有公司 60%的股份。
不過,上述證券從業(yè)人士表示,大股東要約增持,而且,還是溢價(jià)增持,這對(duì)于上市公司來說,絕對(duì)是利好消息;
但要約完成之后,水井坊股價(jià)卻在大幅下滑之中,確實(shí)非常罕見,還是應(yīng)該從自身業(yè)績(jī)上尋找原因。
而蔡學(xué)飛則認(rèn)為,此次跌停也可能是市場(chǎng)對(duì)于水井坊這種單一中高端結(jié)構(gòu)型酒企擔(dān)憂的一種反映。
水井坊本身就是定位于中高端中產(chǎn),持續(xù)發(fā)力高端符合企業(yè)的既定戰(zhàn)略,也符合國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)。
但是,沒有這個(gè)金剛鉆,就不能攬這個(gè)瓷器活!
水井坊畢竟是區(qū)域酒企,在名酒下沉與消費(fèi)理性回歸的情況下,面臨著品牌力支撐偏弱,渠道與組織能力不足等短板,具體發(fā)展前景還有待下半年觀察。
果不其然!
水井坊在收入、利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的同時(shí),2018年上半年,水井坊經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~罕見為負(fù),約為-1192萬元,和2017年上半年1.07億元相比,降幅在110%以上。
對(duì)此,水井坊方面表示,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng),主要系支付存貨采購(gòu)款及廣告宣傳費(fèi)所致。
蔡學(xué)飛認(rèn)為,現(xiàn)金流為負(fù)的一種可能是企業(yè)為了業(yè)績(jī)目標(biāo)達(dá)成,過多的市場(chǎng)費(fèi)用前置投入所導(dǎo)致,風(fēng)險(xiǎn)還是有的,主要體現(xiàn)一旦現(xiàn)金流偏弱,在企業(yè)下半年的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)受到影響,畢竟下半年才是白酒的銷售旺季。
2017年,水井坊陸續(xù)推出高端產(chǎn)品典藏大師版和超高端產(chǎn)品水井坊菁翠,這被視為水井坊總經(jīng)理范祥福的“得意之作”;
但由于上述產(chǎn)品定價(jià)“畸高”,被外界質(zhì)疑只是“形象工程”,這讓“信心十足”的范祥福“憋著一口氣”。
為此,2018年上半年,水井坊持續(xù)在市場(chǎng)上推動(dòng)高端化工作,從門店?duì)I銷活動(dòng)到消費(fèi)者品鑒,持續(xù)推廣上述兩款新品。
為了進(jìn)一步提升“水井坊·菁翠”在“新菁英”人群中的影響力,水井坊還打造了集“聲光電”技術(shù)與美食于一體的“菁宴”,力圖精準(zhǔn)挖掘“菁翠”消費(fèi)者圈層的潛力。
可是,短期效果并不明顯,長(zhǎng)期作用能否實(shí)現(xiàn),也不好說。但是,代價(jià)則是水井坊為此投入巨額費(fèi)用。
2018年上半年,水井坊銷售費(fèi)用高達(dá)4.19億元,和去年同期不到2.07億元相比,增幅在102%以上。
水井坊方面也承認(rèn),銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng),主要系為強(qiáng)化品牌知名度和信譽(yù)度,增加有效的電視和戶外廣告、節(jié)慶促銷以及核心門店、品鑒會(huì)等投入;同時(shí)為支持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和人才儲(chǔ)備戰(zhàn)略,而增加人員導(dǎo)致職工薪酬增加所致。
不過,行業(yè)人士卻不看好!
“在中國(guó)白酒行業(yè)之中,貴州茅臺(tái)屬于塔尖產(chǎn)品,其次就是普五和國(guó)窖1573,這個(gè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是經(jīng)過多少年沉淀下來的,并已經(jīng)在精英人群之中形成共識(shí)了,不是以中低端而聞名于世的水井坊投入多少費(fèi)用就能改變的,”上述證券從業(yè)人士告訴《財(cái)經(jīng)嘯侃》特約、獨(dú)家撰稿人五谷君,試問大家為何要買定價(jià)高于貴州茅臺(tái)的白酒?
堅(jiān)持要做超高端的范祥福如果能想通這個(gè)簡(jiǎn)單的問題,就沒有必要讓水井坊在超高端上太過執(zhí)著了;將高端產(chǎn)品做強(qiáng)做大,水井坊的小日子就會(huì)非常滋潤(rùn)。
理想很豐滿,現(xiàn)實(shí)卻很骨感!
截止2018年上半年末,水井坊預(yù)收賬款不到3265萬元,和上期期末數(shù)1.69億元相比,降幅超過80%,令人大跌眼鏡。
眾所周知,預(yù)收賬款被認(rèn)為是白酒企業(yè)的“蓄水池”,可以提前反應(yīng)下游需求強(qiáng)勁與否。
可能水井坊也意識(shí)到了這個(gè)問題,為此,其特別在2018年半年度報(bào)告中指出,主要系年初收到為春節(jié)備貨的預(yù)收款較多而半年末相對(duì)減少所致。
不過,業(yè)界卻對(duì)此不予認(rèn)同。
以2017年半年度報(bào)告為例,截止2017年上半年末,水井坊預(yù)收賬款約為6881萬元,和上期期末數(shù)約為3587萬元相比,增幅在91%以上;水井坊當(dāng)時(shí)給出的理由則是,主要系預(yù)收款隨銷售增長(zhǎng)而增加。
換言之,2017年上半年情況與2018年上半年情況形成鮮明反差,也間接說明水井坊給出的解釋“自相矛盾”。
“水井坊是個(gè)好公司,但眼下價(jià)格卻不是好價(jià)格。”一位股民在股吧中如此分析水井坊股價(jià)持續(xù)下跌的原因。
上述證券從業(yè)人士則表示,從市盈率來看,水井坊明顯高于同行,部分財(cái)務(wù)指標(biāo)又表現(xiàn)不好,未來股價(jià)可能還要繼續(xù)承受一定壓力。