“放緩”的Q3 有何不尋常？

根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-9月，全國規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量達到501.17萬千升，同比增長6.51%。第三季度，規(guī)上白酒企業(yè)產(chǎn)量為116.12萬千升，比去年同期127.75萬千升，下降9.1%。

白酒產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)量下滑，并不反映優(yōu)勢企業(yè)的增勢。從公布完畢的18家白酒上市公司(因順鑫農(nóng)業(yè)未公布不列入)Q3看，第三季度業(yè)績整體樂觀。

本屬于白酒銷售淡季的Q3，高增長叢出，顯示了行業(yè)的暗流涌動。

01、環(huán)比“放緩”，整體優(yōu)于疫情前

白酒上市公司發(fā)布三季報一周前，有關(guān)國內(nèi)生產(chǎn)總值減速的討論正甚囂塵上。

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，前三季度GDP同比增長9.8%，其中一季度同比增長18.3%，二季度同比增長7.9%，三季度同比增長4.9%。經(jīng)濟形勢呈現(xiàn)“前高后低”的季度放緩，引發(fā)了爭議，尤其是三季度增速“破5”頗讓人擔(dān)憂。

具體來看，下半年以來，國內(nèi)疫情局部多點散發(fā)，河南、山西先后遭受暴雨洪災(zāi)，加上全球經(jīng)濟增速放緩、大宗原材料價格高企等多重因素，階段性經(jīng)濟發(fā)展受到一定沖擊。

微酒8月底曾詳細分析了啤酒企業(yè)的三季度降速，率先提出7、8月份疊加雨水、疫情的雙重影響，沖擊啤酒旺季消費節(jié)奏。

根據(jù)已公布的三季報，大部分啤酒企業(yè)第三季度確有不同程度放緩。百威亞太第三季度受疫情營銷，關(guān)閉福建和廣東地區(qū)部分銷售趨勢，單季度下滑7.1%，第三季度收入下滑3.7%。青島啤酒單三季度營收減少3%。珠江啤酒第三季度單季收入持平，但毛利潤下滑了近5個百分點。

第三季度天氣炎熱，屬于白酒淡季。白酒行業(yè)也習(xí)慣于沿用“淡季做市場、旺季做銷量”思路，第三季度一般是廠家投入大量資源為旺季熱銷做鋪墊。

所以，白酒Q3環(huán)比增速放緩，實為正�，F(xiàn)象�？紤]到去年第三季度是國內(nèi)疫情防控初步穩(wěn)定，帶來了市場高基數(shù)，今年Q3放緩又在情理之中。

但是，行業(yè)的實際是繼續(xù)增長。營收增幅上，除了“吊車尾”的金種子酒和皇臺酒業(yè)，其余16家公司(貴州茅臺接近)實現(xiàn)兩位數(shù)增長，酒鬼酒、舍得、山西汾酒表現(xiàn)更優(yōu)異，營收增幅分別高達128.66%、64.84%、47.81%。第三季度，利潤增幅創(chuàng)兩位數(shù)的有14位，增長速度最高的三位是青青稞酒、迎駕貢酒、舍得酒業(yè)，分別為134.72%、86.23%、56.27%。

環(huán)比Q1、Q2，第三季度的增速自然有所不如。但對比去年同期，貴州茅臺、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣、水井坊、迎駕貢酒、酒鬼酒均優(yōu)于去年同期表現(xiàn)。

如果對比正常年份的2019年第三季度，洋河股份、山西汾酒、古井貢酒、水井坊、老白干酒、迎駕貢酒、舍得酒業(yè)、伊力特、青青稞酒等出現(xiàn)大增，整體表現(xiàn)以強于疫情前。

從宏觀來看，前三季度全國居民人均可支配收入增長9.7%，以及消費回暖等，均支撐白酒消費。前三季度，社會消費品零售總額318057億元，同比增長16.4%，保持兩位數(shù)較快增長。

8月，受疫情多點暴發(fā)沖擊，消費同比僅增長2.5%，增速環(huán)比回落6個百分點，為近一年來的新低。9月，疫情得到有效控制，疊加促消費政策和中秋消費拉動，消費進一步回暖。9月份，社會消費品零售總額同比增長4.4%，環(huán)比加快1.9個百分點，市場銷售進一步加快。

02、猛增、平穩(wěn)，“頭部”速度也分化

今年中報發(fā)布后，前“七強”的白酒業(yè)績，有的猛增、有的穩(wěn)健、有的低迷，讓人產(chǎn)生種種猜想。山西汾酒上半年營收121.19億元，與洋河僅有34.24元差距，并甩開了瀘州老窖28.02億元。

所以，今年的Q3，勢必會讓人用放大鏡來看，看一些特殊的意義。

三季報出爐，已經(jīng)可以說明今年“三甲”位次穩(wěn)定。洋河股份第三季度交出營收增長16.66%、凈利潤增長22.95%的答卷，該季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達33.81億元，同比增長48%，體現(xiàn)出了良好的銷售態(tài)勢。

受第三季報業(yè)績的貢獻，洋河前三季度的營收首次跨過200億元大關(guān)，達到219.42億元，同比增長16.01%，業(yè)績超越2020年全年營收規(guī)模，坐穩(wěn)行業(yè)前三位置。

山西汾酒第三季度延續(xù)高增長，營收增長47.81%，凈利潤增長53.24%。持續(xù)的高速度不斷刷新汾酒業(yè)績高度。前三季度，山西汾酒營業(yè)收入為172.57億元，凈利潤為48.79億元。

值得注意的是，無論前三季度還是第三季度，汾酒的業(yè)績行業(yè)排名都位于行業(yè)第四名，年底汾酒毫無懸念突破200億大關(guān)，屆時會將行業(yè)前四門檻拉升到200億以上。

但也這不意味瀘州老窖發(fā)展低迷。第三季度，瀘州老窖營收增長20.89%，凈利潤同比增長28.48%。高速度增長的瀘州老窖也正在拉近與競爭者的微小差距。

Q3的特殊性在茅臺身上也有體現(xiàn)。第三季度，貴州茅臺營收同比增長9.86%，凈利潤同比增長12.35%，去年貴州茅臺Q3的業(yè)績增速分別為8.46%、6.86%。

可以看出，丁雄軍就任茅臺后首份財報，還是很有亮點。其中最大亮點或許是茅臺第三季度凈利潤增速好于整個三季度(10.17%)，營、利雙增表明了茅臺的業(yè)績在逐步改善，深層次的意義或許是，換帥后的茅臺正在重新掌握兩位數(shù)增長主動權(quán)。

第三季報中，高速度增長的企業(yè)水井坊、迎駕貢酒、酒鬼酒和青青稞酒，也值得關(guān)注。酒鬼酒正處于新一輪高增長周期，水井坊高端戰(zhàn)略在提速，迎駕貢酒凸顯徽酒新黑馬的高成長性，青青稞酒則是在區(qū)域深耕、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道變革上有亮眼表現(xiàn)。(原標(biāo)題：“放緩”的Q3，有何不尋常?)