截至10月30日晚間，19家上市白酒公司三季度業(yè)績全部出爐。
一年中，酒業(yè)旺季始于中秋，因此Q3的數(shù)據(jù)往往最具分析價值。如果說，Q2的白酒行業(yè)是在重啟中“回血”，那么Q3的成績單則訴說著重啟后更為明顯的分化新趨勢。
與去年前三季度業(yè)績排名相比，前八位的順序不變，酒業(yè)江山表面風平浪靜，實則暗流洶涌。
2020年度關鍵詞：疫情與行業(yè)集中分化
從行業(yè)整體數(shù)據(jù)來看，受疫情影響，前三季度整體增速有所放緩：19家白酒上市公司營收總額1909.92億元，同比增長5.1%;凈利潤合計690.88億元，同比增長8.5%。
去年同期，白酒上市公司營收總額為1816.9億元，同比增長17.6%;凈利潤合計636.17億元，同比增長18.1%。由于前些年擴張迅速、市場容量逐漸飽和、疫情等意外因素的影響，白酒行業(yè)增速逐年放緩已成趨勢。
以營收占比來看，2020前三季度，僅茅臺、五糧液兩家企業(yè)第三季度的營收就有1097.08億元，占比57%。占位前五(不包括順鑫農(nóng)業(yè))的茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、汾酒總計1505.95億元，占比78%。 整體來看，自2013年行業(yè)調整期到來后，白酒上市公司營收逐年增長。然而，若將目光鎖定至企業(yè)層面，則并非每家企業(yè)都順應了“正向發(fā)展”的潮流——給酒業(yè)營收做出“正貢獻”的企業(yè)正在減少，并逐步向頭部集中。
與去年16家白酒上市公司營收增幅為正的情況不同，今年，前三季度營收增幅為正的只有8家。ST*皇臺由于基數(shù)小和前兩個季度實現(xiàn)較大增幅的兩方面原因，在第三季度下滑的情況下仍保持著37.34%的增幅，排名第一。其次分別為酒鬼酒(16.45%)、五糧液(14.53%)、汾酒(13.05%)、順鑫農(nóng)業(yè)(12.27%)、貴州茅臺(10.31%)、今世緣(1.96%)、瀘州老窖(1.06%)。
在疫情影響下，雖有不少上市白酒公司營收下滑，但19家的營收總額卻呈現(xiàn)出增長的態(tài)勢，這是優(yōu)勢企業(yè)表現(xiàn)強勁，起到了帶動作用所致。以茅臺為例，其前三季度的營收竟占到了其他上市公司總和的1/2，行業(yè)進一步分化的形勢不言而喻。 多位行業(yè)人士表示“疫情不會改變趨勢，疫情只會加速趨勢”。盛初咨詢總經(jīng)理柴俊更是預測道：“疫情對酒業(yè)趨勢的加速將體現(xiàn)在集中化趨勢、內容化趨勢、在線化趨勢、新零售趨勢。抓取反彈消費的機遇將集中在頭部企業(yè)，產(chǎn)業(yè)的集中度會越來越高。”
前三季度的報表數(shù)據(jù)，已經(jīng)明確印證了這一點。
本身擁有龐大的體量，又把持著向上增長的態(tài)勢，從縱向來看，茅、五等頭部企業(yè)的發(fā)展將持續(xù)牽動整體行業(yè)的向上發(fā)展，但從橫向來看，市場、資源向頭部資源傾斜，也將對中小型企業(yè)造成進一步擠壓。上市公司如此，整個行業(yè)更是如此。
名酒盡顯優(yōu)勢，“梯次恢復”成型
今年上半年，白酒行業(yè)整體承壓。與去年同期相比，Q1只有5家企業(yè)實現(xiàn)營收增長，Q2則有11家企業(yè)實現(xiàn)營收增長，到Q3時，已有16家企業(yè)實現(xiàn)營收增長。頭部企業(yè)受疫情影響最小、在反應最為迅速。
值得注意的是，除了包含其他板塊業(yè)務的順鑫農(nóng)業(yè)之外，僅有茅、五、汾三家龍頭企業(yè)在今年前三季度均實現(xiàn)了同比增長，這充分體現(xiàn)了頭部企業(yè)的抗壓能力。
此外，酒鬼酒、今世緣、舍得、瀘州老窖、金徽酒這五家企業(yè)則于第二季度率先實現(xiàn)了同比增長;而金種子、水井坊、老白干、古井貢、迎駕貢酒、洋河股份、口子窖這七家企業(yè)，在第三季度也都實現(xiàn)了同比增長。
另外，ST*皇臺和伊力特，盡管在Q2有著不錯的成績，卻在第三季度后勁不足;青青稞酒則是19家上市白酒公司中唯一一家前三季度收入持續(xù)同比下滑的企業(yè)，在前三季度，其營收同比降幅超過三成。
高端系列成增長主力
根據(jù)Q3數(shù)據(jù)，我們可以看出名酒在疫后時代的明顯優(yōu)勢，高端酒品牌恢復增力強勁。 第三季度，茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入239.41億元，同比增長7.81%。分產(chǎn)品來看，茅臺酒營收208.84億元，增長9.7%、系列酒營收23.50億元，降低1.4%;分渠道來看，直銷渠道實現(xiàn)營收32.8億元，占比14.12%，并將繼續(xù)提升。
而五糧液在第三季度的營收和凈利潤則分別同比增加17.8%和15.0%，呈穩(wěn)健向上的態(tài)勢。作為千元價格帶的龍頭公司，五糧液公司推出的一系列營收改革起效，并走出其穩(wěn)健的獨立行情。 第三季度，瀘州老窖營收同比增長14.45%，凈利潤同比增長52.55%，成績優(yōu)異。產(chǎn)品方面，有數(shù)據(jù)顯示，國窖在第三季度動銷恢復良好，高端酒系列表現(xiàn)強于中低端。10月份，瀘州老窖還發(fā)布了“高光”系列，將其定位于和國窖、瀘特平行的戰(zhàn)略級新品，對其寄予了“第三曲線”的厚望。
值得注意的是，洋河Q3實現(xiàn)營收54.85億元，同比增長7.57%;凈利潤17.85億元，同比增長14.07%，表現(xiàn)強勢。有數(shù)據(jù)顯示，“夢系列”的重塑強勢推進了整體產(chǎn)品動銷，M6+全國布局初步成型在省內外均較為強勢，M3升級次高端再發(fā)力，開啟新增長周期。
此外，酒鬼酒也以56.37%的增速領跑榜單。其中，酒鬼酒系列換裝提價，經(jīng)銷商打款發(fā)貨積極，內參也保持了70%的高速增長，在動銷良好的基礎上實現(xiàn)了預收款的大增。 有行業(yè)人士分析，疫情使行業(yè)重新洗牌。在穩(wěn)市場、清庫存之后，優(yōu)化產(chǎn)品結構成為重要目標，擁有高端白酒的品牌更能脫穎而出。
凈利潤增速高于營收增速
第三季度的另一個關注點是凈利潤的增加。在19家上市酒企里，凈利潤的增速普遍高于營收增速，其中，區(qū)域代表性名酒表現(xiàn)尤為突出。
酒鬼酒、汾酒、瀘州老窖、老白干凈利潤增速顯著，在50%以上。
其中，老白干近年來持續(xù)在高端白酒領域加強布局，在中秋旺季取得了預期效果。尤其值得注意的是，2019年完成對豐聯(lián)酒業(yè)的收購后，致力于拉高產(chǎn)品結構來提升企業(yè)品牌價值，武陵酒一躍成為老白干緩解其“衡水老白干”系列產(chǎn)品業(yè)績下滑的主力，讓老白干獲得站上高端白酒賽道的機會。
對此，有行業(yè)人士表示：近年來，白酒的品牌化、理性化消費趨強，名優(yōu)酒企強者恒強的趨勢加深，一線名酒、區(qū)域名酒競爭加劇，白酒行業(yè)進入深度分化期，市場競爭更加激烈。區(qū)域品牌發(fā)力次高端，是明智之選。
而大眾消費市場的競爭則更加激烈，其受疫情影響也更大。
以青青稞酒為例，今年是青青稞酒上市后三季報首次出現(xiàn)虧損。對于營收和凈利潤的雙下滑，青青稞酒表示，主要原因是疫情所導致的消費需求萎縮、市場競爭加劇、銷售下降。另外，青青稞酒還存在中高檔產(chǎn)品發(fā)展滯后的問題，其對消費趨勢的把握不到位，在重要節(jié)日期間對消費提檔預期不足，致使其業(yè)績表現(xiàn)十分不穩(wěn)定。
此外，金種子、口子窖利潤下行，從側面反映出了安徽區(qū)域酒企競爭的激烈。這兩家企業(yè)的產(chǎn)品主銷價位集中于競爭最激烈的大眾消費市場，同質化嚴重，難得進身之階。
Q3小結
日前，國家統(tǒng)計局發(fā)布了31個省份前三季度的居民人均可支配收入。數(shù)據(jù)顯示，前三季度全國居民人均可支配收入達23781元，比去年同期增長3.9%。從全國來看，第三季度最大的亮點是居民收入增速由負轉正。
隨著居民消費能力的不斷提高，在社會消費結構升級的背景下，白酒行業(yè)深化調整結構，改善管理機制，實現(xiàn)了整體行業(yè)經(jīng)濟運行質量的穩(wěn)步提升。尤其是中高端白酒，出現(xiàn)了快速發(fā)展，量價齊升的局面。消費升級和補庫存周期，令高端白酒最為受益。
從產(chǎn)品結構來看，擁有高端產(chǎn)品的品牌獲得了更多的市場機會。茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河仍然是高端白酒市場的主要品牌，占90%的市場份額;酒鬼酒高端品牌內參在二、三季度帶動作用明顯。大眾消費市場競爭激烈，占據(jù)高端酒的品牌更能獲得市場先機。
從區(qū)域板塊來看，川、黔板塊仍占據(jù)主咖位：茅臺為黔酒鰲頭，川酒的五糧液、瀘州老窖、舍得、水井坊的營收和凈利潤均實現(xiàn)了雙位數(shù)增長;以洋河和今世緣為代表的蘇酒板塊表現(xiàn)出穩(wěn)定的增長;徽酒板塊則競爭激烈，整體利潤下行。
今年秋糖，在醬酒發(fā)展趨勢論壇上，盛初集團董事長王朝成表示：由于白酒行業(yè)正處在“弱周期”的階段，供給和需求存在“不對稱”，這將造成行業(yè)出現(xiàn)混亂的擴張期。高端寡頭化、次高端龍頭集中化，可能會使產(chǎn)業(yè)規(guī)模進入“拐點期”。對于品牌來說，無論是成熟品牌，還是成長中的品牌，只有尋求“差異化發(fā)展”，才能防范未來風險。
