復星入主沱牌 白酒業(yè)并購潮或提前

近日沱牌舍得發(fā)布了重組公告，復星即將入主。

當天我在微博和微信上簡單評論了幾條：

1、從最近的行業(yè)態(tài)勢看，之前我預測的2015下半年進入產(chǎn)業(yè)重組小高潮的時間表可能要提前;

2、復星20億整合沱牌，個人感覺還是高了些;

3、能夠PK中糧和中信并勝出，復星還是下了相當大的功夫;

4、微笑曲線商業(yè)模式再現(xiàn)。

為什么這么說?

第一、2014年初至9月份，在多個公開場合，我始終重復一個觀點：白酒行業(yè)新一輪產(chǎn)業(yè)重組并購將在2015年下半年開始。因為2013和2014僅僅是盤整期，2015年才是嚴冬，才更加困難(理由不再重復)。基于此，將有一部分酒企無法抗壓而選擇退出。

但從最近邛崍、宜賓個別原酒企業(yè)破產(chǎn)拍賣或資產(chǎn)重組開始，加上去年以來走訪的以及下半年了解到的部分企業(yè)運營狀況，我對過去的觀點做了一定的修正，即白酒行業(yè)的重組時間表有可能提前。因為有的酒企2015的這個春節(jié)就很難度過。

第二、從中央到地方，國企混改都已提上議程，紛紛出臺相關(guān)支持性政策。由于大型酒企多為國有獨資(集團公司層面)或國有控股(上市公司)，在這一輪的混改中如何引入民間資本、如何實現(xiàn)股權(quán)多元化、如何變革內(nèi)部運營機制，也備受矚目。

去年以來，茅臺、五糧液都已有所動作，但還僅僅是在子公司或新成立的公司層面引入民間資本或機構(gòu)資本。而大型國有或國有控股酒企在集團層面上的所有制改革，沱牌舍得成為了本輪第一家。因此具有一定的代表性意義(衡水老白干上個月的混改是在上市公司層面)。

相比兩年前就曾想重組沱牌的中信產(chǎn)投、以及后來傳出消息的中糧集團來說，復星是在最恰當?shù)臅r機贏得了先機，搶到了這盤菜。但能夠PK一個全金融牌照的央企投資平臺(中信)、一個國內(nèi)最大的農(nóng)副產(chǎn)品深加工全產(chǎn)業(yè)鏈央企(中糧)這樣的重量級大佬并勝出，我想復星憑借的不僅僅是資金優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)整合經(jīng)驗，應該說課外功夫沒少下。

第三、隨著中國經(jīng)濟改革進入深水區(qū)，大多數(shù)實體產(chǎn)業(yè)尤其普通加工制造業(yè)的“泥潭困境”短期內(nèi)還看不到更多好轉(zhuǎn)的希望。在此情況下，雖然白酒行業(yè)也進入了深度盤整期和下降通道，但相對于大多數(shù)產(chǎn)業(yè)而言，白酒行業(yè)的投資回報率、盈利能力仍處在高位，因此有意介入白酒產(chǎn)業(yè)重組、混改的民間資本和機構(gòu)資本仍不在少數(shù)。上個月中航產(chǎn)業(yè)基金參與衡水老白干的股權(quán)改革就是例證。

在機構(gòu)資本中，上述兩家的來頭都足夠大，恐怕不僅僅是基于行業(yè)困難時期的抄底，有興趣的朋友上網(wǎng)查閱一下資料即可清楚。

第四、也是比較關(guān)鍵的一點，央企或大型機構(gòu)資本如復興的介入白酒重組，將在白酒產(chǎn)業(yè)開啟的一個新的商業(yè)模式，即我之前曾預測過的白酒未來新商業(yè)模式之一、原創(chuàng)于另一家央企——華潤集團的“微笑曲線”。

華潤集團在宋林時代，總結(jié)提煉了基于七大戰(zhàn)略業(yè)務單元的微笑曲線模式。曲線的左端是資源占有型業(yè)務，如電力、水泥等板塊;曲線的右端是顧客占有型業(yè)務，如地產(chǎn)、消費品(華潤萬家、雪花啤酒、怡寶水等)、醫(yī)藥、燃氣等板塊;曲線的下端，是以華潤金融為核心的資源整合平臺。

這就是華潤過去十年來的戰(zhàn)略路徑，以金融平臺的銀行、信托、基金等業(yè)務，逐步將上游的資源業(yè)務和下游龐大的消費群業(yè)務整合、打通，提高協(xié)同運營效率，實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。

對比研究發(fā)現(xiàn)，無論中信還是復星，與華潤的微笑曲線商業(yè)模式均有相通之處。中信的電力與石油、礦產(chǎn)與水泥、公路與港口、特鋼與重型裝備、工程承包、通訊衛(wèi)星等板塊均屬資源型業(yè)務，而地產(chǎn)、旅游、文化傳媒屬于顧客型業(yè)務，金融則是國內(nèi)僅有的兩家全金融業(yè)務牌照的金融超市。

再看復星集團，鋼鐵、重化工、黃金屬于資源型業(yè)務，醫(yī)藥、地產(chǎn)、旅游酒店、零售屬于顧客型業(yè)務，基金、保險等為金融平臺業(yè)務。

白酒行業(yè)呢?如果被整合進入這些多元化的平臺型重量級企業(yè)，歸屬于右端的顧客型業(yè)務。由于白酒基于歷史和地域的血統(tǒng)優(yōu)勢和情緒化社交的特殊消費屬性(商務消費和個人消費同步)，將成為除了金融平臺之外，在微笑曲線中粘合兩端業(yè)務的新的曲線底端。并因此可以發(fā)揮底端的資源整合屬性和協(xié)同優(yōu)勢，成為又一個提高內(nèi)部協(xié)同效率的平臺型業(yè)務。

我想，這可能是大型白酒企業(yè)未來最好的歸宿之一(同業(yè)并購、垂直整合的歸宿如華澤、五糧液等除外)。