19家白酒上市公司3季報：行業(yè)深度分化趨勢不變

在疫情防控常態(tài)化、以國內(nèi)大循環(huán)為主體的大背景下，白酒企業(yè)如何抓住機遇，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，成為白酒行業(yè)需要共同研究的課題。

梳理A股19家白酒上市公司三季報數(shù)據(jù)可見，19家公司的營收和凈利潤總和與上年同期相比均實現(xiàn)了接近20%的增長。今年前三季度，除了皇臺酒業(yè)、順鑫農(nóng)業(yè)和金種子酒外，其他16家酒企均交出了營收和凈利潤雙增長的成績單。

具體分析每家企業(yè)的數(shù)據(jù)可知，白酒行業(yè)的深度分化趨勢并未改變，在存量市場競爭中，強者恒強的態(tài)勢更加明顯，部分區(qū)域酒企未來或更加艱難。

此外，不管是營收還是凈利潤，五糧液和貴州茅臺這兩家公司合計占據(jù)了半壁江山，且在報告期內(nèi)實現(xiàn)了穩(wěn)健的增長。值得關(guān)注的是，上述兩大酒企的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額合計521.5億元，表現(xiàn)出強勁的造血能力。

19家酒企營收超2300億元

貴州茅臺五糧液占半壁江山

Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，19家白酒上市公司今年前三季度實現(xiàn)營收總和2308.61億元，而上年同期為1933.62億元，同比增長19.39%;實現(xiàn)凈利潤總和為824.85億元，上年同期為691.26億元，同比增長19.32%。

從營收漲幅來看，酒鬼酒和舍得酒業(yè)今年前三季度營收增幅超過100%，分別為134.19%和104.54%。營收額為26.39億元和36.06億元。水井坊、山西汾酒、青青稞酒這3家公司的營收漲幅均超過50%，分別為75.9%、66.23%和52.49%。除了皇臺酒業(yè)和順鑫農(nóng)業(yè)在報告期內(nèi)營收同比下降32.66%和6.5%外，其他包括貴州茅臺、五糧液在內(nèi)的12家酒企的營收實現(xiàn)了同比10%以上的增長。

對比2020年三季報業(yè)績，受疫情影響，去年有11家酒企三季報營收同比下降。但2021年前三季度，有17家公司營收同比增長，企業(yè)經(jīng)營回歸到2019年同期水平。

從營收規(guī)模來看，百億元體量的白酒上市公司分別為貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒，這7家公司三季報營收總額為2017.96億元，而貴州茅臺和五糧液的營收總額達到1267.73億元，占19家公司營收比重的54.89%。

凈利潤方面，19家白酒上市公司實現(xiàn)凈利潤總額為824.85億元，上年同期為691.26億元，同比增長19.32%。五糧液和貴州茅臺的凈利潤總額為483.72億元，占比達到58.6%。

另外，在報告期內(nèi)，皇臺酒業(yè)、金種子酒和順鑫農(nóng)業(yè)3家酒企的凈利潤同比下降了512.12%、37.36%和14.22%。洋河股份和老白干酒凈利潤同比增長0.37%和7.04%，其他酒企均實現(xiàn)了10%以上的增長，其中酒鬼酒、舍得酒業(yè)和青青稞酒凈利潤增長幅度超過100%，分別為117.69%、211.91%和232.73%。

通過上市酒企的營收和凈利潤表現(xiàn)來看，除個別酒企外，擁有品牌張力和品質(zhì)實力的酒企表現(xiàn)出強者恒強的態(tài)勢，特別是擁有高端白酒的酒企，展現(xiàn)出超強的造血能力。

行業(yè)分化加劇

龍頭企業(yè)現(xiàn)金流充沛

對國內(nèi)白酒行業(yè)而言，產(chǎn)能過剩已是不爭的事實。在一個不缺酒但缺好酒的時代，對酒企而言是一次綜合大考。而在這場高質(zhì)量對決中，擁有高品質(zhì)的產(chǎn)品、超強的品牌力、且擁有充實現(xiàn)金流的酒企，無疑會在中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的紅利中受益。

《證券日報》記者統(tǒng)計顯示，19家白酒上市公司前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計為777.93億元，其中，貴州茅臺經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為367.52億元、五糧液為153.97億元、山西汾酒為61.23億元、洋河股份54.74億元、瀘州老窖39.56億元、古井貢酒為39.52億元;今世緣、舍得酒業(yè)、水井坊、老白干酒4家酒企的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為18.7億元、16.16億元、14.44億元、11.03億元;酒鬼酒為7.61億元、迎駕貢酒為6.63億元、口子窖酒2.7億、青青稞酒為0.98億元。

除了上述公司現(xiàn)金流為正外，順鑫農(nóng)業(yè)、金種子酒、金徽酒、伊力特和皇臺酒業(yè)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額則為負(fù)數(shù)，分別為-12.18億元、-3.13億元、-0.76億元、-0.66億元和-0.19億元。

值得注意的是，上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的變化，可以反映出企業(yè)經(jīng)營活動的形態(tài)以及由此產(chǎn)生的競爭力，是判斷公司實力的重要指標(biāo)之一，把握現(xiàn)金流就是把握公司的“經(jīng)營命脈”。

貴州茅臺和五糧液前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流與公司三季報凈利潤接近，足以看出兩大酒企的綜合實力及強大的造血能力。而對于部分現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)的酒企，業(yè)內(nèi)也有不同的解讀。

一位券商分析師對《證券日報》記者表示，“在行業(yè)存量競爭中，頭部酒企的表現(xiàn)都非常好，但有的酒企選擇與經(jīng)銷商同甘共苦，通過降低經(jīng)銷商打款的頻率，或以票據(jù)的形式來支持經(jīng)銷商，并且這些票據(jù)違約的概率較小，因此，也不能單純看現(xiàn)金流單一指標(biāo)來判斷公司。”

白酒營銷專家、知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛接受《證券日報》記者采訪時表示，白酒企業(yè)的第三季度是為第四季度鋪貨做準(zhǔn)備，因此，三季度也是酒企的管理季。從上市酒企業(yè)績來看，白酒品牌分化在進一步加強。除了貴州茅臺和五糧液強勢品牌外，大多數(shù)品牌都在存量市場下競爭，企業(yè)的管理成本、擴張成本、渠道成本都在大幅增長。整體來看，中國白酒行業(yè)經(jīng)過前兩個季度的高速增長，第三季度出現(xiàn)了增速放緩的態(tài)勢，品牌間的競爭進一步加大，市場競爭進一步加劇。

事實上，除了頭部知名酒企外，部分區(qū)域強勢品牌在此輪酒類消費結(jié)構(gòu)升級中也是受益者。據(jù)了解，今世緣加速了在次高端的發(fā)力，今年前三季度營收和凈利潤均實現(xiàn)了接近30%的增長。

在開源證券分析師看來，邊際改善以及具備業(yè)績持續(xù)高增長預(yù)期的股票更易被基金增持，“白酒‘雙節(jié)’的表現(xiàn)以平穩(wěn)為主，禮品與餐飲需求也得到了正常釋放。展望春節(jié)，考慮到連續(xù)兩年疫情影響春節(jié)返鄉(xiāng)不及預(yù)期，如果2022年春節(jié)疫情控制得當(dāng)，返鄉(xiāng)高峰可能會帶動消費活躍度提升，對于包括白酒在內(nèi)的多數(shù)消費品形成正面影響。”（原文標(biāo)題：19家白酒上市公司3季報：行業(yè)深度分化趨勢不變 頭部酒企造血能力強勁）