茅五洋業(yè)績(jī)耀眼 白酒行業(yè)開(kāi)啟“三劍客”時(shí)代

2015，“茅五洋”已在行業(yè)內(nèi)形成一騎絕塵。

對(duì)于白酒龍頭企業(yè)而言，2015年不僅是恢復(fù)性增長(zhǎng)的一年，也是拉大優(yōu)勢(shì)、持續(xù)保持領(lǐng)先的關(guān)鍵機(jī)遇。度過(guò)秋收冬藏，中國(guó)白酒行業(yè)似乎正在步入緩慢復(fù)蘇時(shí)期，產(chǎn)業(yè)“強(qiáng)分化”形勢(shì)愈發(fā)清晰明朗。

在本輪行業(yè)調(diào)整過(guò)程中，以茅五洋為代表的一線白酒企業(yè)一直走在前面，并在2015年上半年確立了增長(zhǎng)邏輯，上半年，茅臺(tái)和洋河呈現(xiàn)出營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的“久違”局面，五糧液實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)正。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，他們?cè)?015年前三季度就實(shí)現(xiàn)百億，并遠(yuǎn)超百億規(guī)模。其巨大體量，不但大大拉遠(yuǎn)了與后來(lái)者的差距，而且讓后來(lái)者暫時(shí)無(wú)法追趕。2015年三家公司年報(bào)更顯示，茅五洋全部以150億元營(yíng)收以上的優(yōu)勢(shì)一騎絕塵，成就白酒行業(yè)無(wú)與倫比的“三劍客”。

“三劍客”時(shí)代

白酒行業(yè)“三劍客”的業(yè)績(jī)非常耀眼。

茅臺(tái)大幅度領(lǐng)先的行業(yè)優(yōu)勢(shì)仍然遙不可及。貴州茅臺(tái)(600519)3月23日晚間發(fā)布的2015年報(bào)顯示，公司全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到326.60億元，同比增長(zhǎng)3.44%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)155.03億元，同比增長(zhǎng)1%。

貴州茅臺(tái)年報(bào)顯示，公司在2015年生產(chǎn)茅臺(tái)酒及系類(lèi)產(chǎn)品基酒共50725.28千升，其中，茅臺(tái)酒產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收315.46億元，其他系列酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.08億元�？梢�(jiàn)，茅臺(tái)酒對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)仍占絕對(duì)地位，而系列酒發(fā)展規(guī)模雖然無(wú)法與茅臺(tái)酒相比，但在白酒行業(yè)內(nèi)也已相當(dāng)可觀。

查其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可看到，公司動(dòng)銷(xiāo)良好，現(xiàn)金流相當(dāng)充裕。茅臺(tái)2015年的預(yù)收賬款達(dá)到82.62億元，較上年末提升459.76%，經(jīng)銷(xiāo)商打款積極。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流174.36億元，較上年同期增長(zhǎng)38.02%，這是業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘�的積極信號(hào)。

五糧液(000858)財(cái)報(bào)中披露，公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入216.59億元，同比增長(zhǎng)3.08%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)61.76億元，同比增長(zhǎng)5.58%。從季度數(shù)據(jù)來(lái)看，第四季度實(shí)現(xiàn)收入65.28億元，同比增長(zhǎng)9.84%，凈利潤(rùn)15.73億元，同比增長(zhǎng)39.51%，銷(xiāo)售持續(xù)向好。對(duì)于五糧液而言，這份年報(bào)有非常好看的數(shù)據(jù)，也是近年來(lái)難得的營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。

五糧液近幾年較為重視腰部產(chǎn)品的推廣，經(jīng)營(yíng)成效顯著。年報(bào)中顯示，公司高價(jià)位酒收入155.07億元，同比下降0.76%;中低價(jià)位酒收入48.39億元，同比增長(zhǎng)9.99%。

產(chǎn)銷(xiāo)情況基本保持平衡。2015年五糧液銷(xiāo)售量13.7萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)15.57%，增加了1.9萬(wàn)千升;生產(chǎn)量13.8萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)了14.92%。

與茅臺(tái)公司一樣，五糧液的預(yù)收款及現(xiàn)金流也出現(xiàn)同比高增長(zhǎng)，甚至創(chuàng)下近兩年新高。五糧液預(yù)收賬款達(dá)到19.94億元，較年初增加11.36億元，公司2015年銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金260.84億元，同比增長(zhǎng)28.91%，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為66.91億元，同比增長(zhǎng)742.10%，可見(jiàn)在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中充滿活力。

洋河仍在不斷縮小與第二名五糧液的差距。洋河股份2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收160.52億元，同比增長(zhǎng)9.41%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)53.65億元，同比增長(zhǎng)19.03%。省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收97億元，同比增長(zhǎng)2.25%;省外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.52億元，同比增長(zhǎng)11.50%。

其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)酒類(lèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收156.49億元，同比增長(zhǎng)8.92%。在酒類(lèi)業(yè)務(wù)中，白酒產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收153.16億元，同比增長(zhǎng)9.10%;葡萄酒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.33億元，同比增長(zhǎng)1.33%。

有信心的2016

由于當(dāng)前渠道利潤(rùn)保持較好，茅臺(tái)公司對(duì)今年增長(zhǎng)的信心有明顯提升。茅臺(tái)公司預(yù)計(jì)在2016年經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)4%，較2015年謹(jǐn)慎的“1%計(jì)劃”，有明顯的提高。

對(duì)于2016年，茅臺(tái)公司表示，將按照“十三五”發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，強(qiáng)化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、綠色發(fā)展、著力開(kāi)發(fā)、秉承共享，協(xié)調(diào)國(guó)際國(guó)內(nèi)、線上線下，力保營(yíng)收、利潤(rùn)合理增長(zhǎng)。

五糧液公司計(jì)劃2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入不低于238億元，較上年增長(zhǎng)不低于10%;利潤(rùn)總額目標(biāo)88億元，較上年同期增長(zhǎng)10%。此外，公司經(jīng)營(yíng)的計(jì)劃還包括創(chuàng)新改革，優(yōu)化經(jīng)營(yíng)體制和機(jī)制、回歸傳統(tǒng)，提升生產(chǎn)、創(chuàng)新市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、加強(qiáng)質(zhì)量管理、加大對(duì)外資源整合步伐及企業(yè)文化建設(shè)等。

其中，五糧液的并購(gòu)計(jì)劃特別引人注意。公司計(jì)劃在“十三五”末，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)新增100億元銷(xiāo)售收入，將考慮并購(gòu)年收入10億元以上的酒企，目前正在積極接觸。

記者從消息人士處得知，五糧液新一場(chǎng)的省外并購(gòu)已有了目標(biāo)。外延式并購(gòu)一方面將提高公司資金利用效率，另一方面會(huì)提高其市場(chǎng)占有率。

洋河對(duì)2016年顯然更有信心。洋河股份(002304)在財(cái)報(bào)表示，2016年?duì)I收目標(biāo)增長(zhǎng)10%。而券商則稱，洋河公司未來(lái)不但能夠穩(wěn)固省內(nèi)地位，同時(shí)在外延式擴(kuò)張中將成效顯著。

洋河堪稱“后來(lái)居上”的行業(yè)典型，一直保持著穩(wěn)步前行的節(jié)奏，其快速調(diào)整效果得到了行業(yè)一致的認(rèn)可。我們可以來(lái)細(xì)看一下洋河2016年的聚焦點(diǎn)，做調(diào)整借鑒。

首先，洋河公司將聚焦三大優(yōu)勢(shì)：品質(zhì)、品牌和營(yíng)銷(xiāo)。品質(zhì)上通過(guò)工藝優(yōu)化和技術(shù)提升，提升綿柔品質(zhì)、做好綿柔健康和體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)量化綿柔度和品質(zhì)樹(shù)標(biāo)桿;品牌上打造信任度，彰顯知名度、美譽(yù)度和忠誠(chéng)度，提升渠道和場(chǎng)景為主的服務(wù)價(jià)值，進(jìn)一步增強(qiáng)定價(jià)價(jià)值;營(yíng)銷(xiāo)上深入推進(jìn)深度分銷(xiāo)營(yíng)銷(xiāo)模式轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化板塊化市場(chǎng)做深做透和復(fù)制，打造渠道極致化。

其次是配稱三大能力：組織與人才配稱、管理與效能配稱、理念與文化配稱。洋河的成功不是簡(jiǎn)單的營(yíng)銷(xiāo)成功，而是系統(tǒng)發(fā)展的成功，公司在組織、管理、文化上均獨(dú)樹(shù)一幟。2016年，公司將探索多元化的激勵(lì)措施、強(qiáng)化后備組織人才保障、推動(dòng)基礎(chǔ)管理升級(jí)、強(qiáng)化企業(yè)文化和理念的配稱等。

最后是著力營(yíng)銷(xiāo)模式突破和資本運(yùn)作突破。洋河是白酒行業(yè)內(nèi)實(shí)踐“互聯(lián)網(wǎng)”的先鋒。未來(lái)，洋河將構(gòu)建大數(shù)據(jù)中心，推動(dòng)兩大電商平臺(tái)極致化，著力打造四大互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，全面提升企業(yè)信息化水平。行業(yè)調(diào)整進(jìn)行到當(dāng)下，資本力量再次蜂擁而至，洋河也將致力于資本運(yùn)作突破，聚焦產(chǎn)業(yè)投資方向，進(jìn)一步促進(jìn)公司成長(zhǎng)。

“強(qiáng)分化”邏輯

當(dāng)前，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于換擋調(diào)整期，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大背景下，白酒產(chǎn)業(yè)面臨著更激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)部轉(zhuǎn)型。中國(guó)輕工業(yè)信息中心和中國(guó)輕工業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的釀酒行業(yè)報(bào)告稱，2015年度，全國(guó)白酒制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5559億元，較上年5283億元增長(zhǎng)5.22%;白酒產(chǎn)量1313萬(wàn)千升，較上年1249萬(wàn)千升增長(zhǎng)5.07%;白酒制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利稅總額1279億元，較上年1,231億元增長(zhǎng)3.93%，利稅總額中利潤(rùn)總額為727億元，較上年704億元增長(zhǎng)3.29%。

白酒行業(yè)已實(shí)現(xiàn)微弱復(fù)蘇，不過(guò)，仍將處于持續(xù)深度調(diào)整期，產(chǎn)能持續(xù)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、動(dòng)銷(xiāo)不暢等問(wèn)題，仍將在較長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期內(nèi)交織存在。中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)宋書(shū)玉對(duì)記者表示，盡管2015年白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)了5%的增長(zhǎng)，但數(shù)據(jù)增長(zhǎng)只是表面現(xiàn)象，從總產(chǎn)量來(lái)說(shuō)，中國(guó)的酒業(yè)產(chǎn)量依然呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。白酒行業(yè)的深度調(diào)整仍將持續(xù)。

以“茅五洋”為代表的一線白酒企業(yè)2015年財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，只是強(qiáng)化了行業(yè)分化復(fù)蘇的基調(diào)。雖然名酒大型企業(yè)通過(guò)措施得當(dāng)，調(diào)整到位，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，但我們也必須看到，更多的企業(yè)仍然在“筑底”，力求站穩(wěn)，部分中小企業(yè)則是困難重重，舉步維艱。很顯然，中國(guó)白酒還遠(yuǎn)未完成調(diào)整，產(chǎn)業(yè)的深度調(diào)整依然是進(jìn)行時(shí)，行業(yè)格局仍將持續(xù)變化。

我們看到，當(dāng)前，行業(yè)并購(gòu)整合成為未來(lái)趨勢(shì)，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、品牌集中度低，兼并重組將成為行業(yè)新常態(tài)。在這種背景下，具有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、品牌知名度高、營(yíng)銷(xiāo)能力強(qiáng)的企業(yè)在行業(yè)調(diào)整期更具優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)傾斜的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

而從宏觀經(jīng)濟(jì)分析，目前固定資產(chǎn)投資增速回升，大眾消費(fèi)熱情積極釋放，品牌大、實(shí)力強(qiáng)、渠道廣的白酒企業(yè)將保持回暖的可持續(xù)性，特別一線白酒企業(yè)受益最多。

今年春季全國(guó)糖酒會(huì)上，五糧液經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)宣布自3月26日起，普五出廠價(jià)從659元調(diào)整到679元，同時(shí)取消30元/瓶的市場(chǎng)支持費(fèi)用，古井貢酒等名酒企業(yè)也開(kāi)始提價(jià)。

廣發(fā)證券高級(jí)分析師王永鋒表示，經(jīng)歷了2010～2012年白酒的瘋狂火爆以及2013～2015年白酒的悲慘蕭條，今年白酒龍頭又開(kāi)始復(fù)蘇，2016年將是白酒龍頭新一輪周期的起點(diǎn)。