二三線白酒業(yè)績分化明顯,葡萄酒進口沖擊嚴重

2015年三季報陸續(xù)披露完畢,小編對白酒企業(yè)進行了如下總結(jié):

投資要點

白酒行業(yè)弱復蘇進一步確認,二三線白酒業(yè)績分化嚴重,區(qū)域型白酒經(jīng)營困難。Q3整個白酒板塊收入、利潤同比增長8.2%、15.1%,增速分別環(huán)比提升8pct、15.3pct,剔除五糧液之外,三季度收入、利潤同比增長6.9%、5.8%。Q3一線白酒收入、凈利同比增長7%、14%,二三線白酒收入、利潤同比增長12%、27%。利潤增速遠大于收入增速主要是五糧液、老白干等企業(yè)銷售費用率大幅下滑所致。二三線白酒中古井、老白干、汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)業(yè)績表現(xiàn)良好,青青稞酒、金種子、伊力特業(yè)績大幅下滑短期難以改善。汾酒增速良好主要是去年基數(shù)低,公司營銷缺乏變革、完全依賴原有品牌,業(yè)績增長長期難以持續(xù),靜待國企改革。

啤酒行業(yè)不景氣延續(xù),經(jīng)營情況進一步惡化。Q3行業(yè)收入、利潤同比下滑2%、14%,增速環(huán)比下滑1pct、45pct,行業(yè)競爭激烈,啤酒板塊毛利率下滑1.7%,銷售費用率提升1%。如果百威成功收購米勒并出于壟斷原因剝離部分資產(chǎn)給國內(nèi)廠商,考慮到兩者整合需要兩三年時間,國內(nèi)廠商或?qū)�獲得短期改善機會。

三季度進口葡萄酒維持高速增長,國產(chǎn)葡萄酒份額有所下滑。三季度國產(chǎn)葡萄酒產(chǎn)量下滑4.06%,增速環(huán)比下滑6.37pct,進口量同比增長52.7%,板塊收入、利潤分別下滑3.2%、29%,主要是為應(yīng)對進口沖擊加大了費用投入。

投資策略:
建議重點關(guān)注國企改革標的古井貢酒以及明年業(yè)績彈性大的瀘州老窖。

風險提示:
宏觀經(jīng)濟增速放緩幅度超預(yù)期及二級市場系統(tǒng)性風險