瀘州老窖遭遇市場“錯殺” 未來業(yè)績或?qū)⒑棉D(zhuǎn)

短短十余交易日，大盤暴力殺跌千點，股市一片哀鴻遍野。但因人事調(diào)整、行業(yè)回暖、華西證券IPO等利好此前股價一直堅挺的酒企瀘州老窖，最終亦難以獨善其身。7月2日，瀘州老窖以跌停價報收于27.69元/股。

6月30日，在瀘州老窖2014年年度股東大會上，現(xiàn)任董事長謝明、總經(jīng)理張良雙雙卸任，接任者則是瀘州老窖原副總經(jīng)理劉淼和公司原副總經(jīng)理兼銷售公司總經(jīng)理林峰。有券商分析認(rèn)為，“瀘州老窖上市以來在行業(yè)內(nèi)的創(chuàng)新及市場化程度都較高，但這些年老窖行業(yè)地位卻有所下滑，特別是在營銷上沒有大的創(chuàng)新，預(yù)計新人上臺之后，未來公司在營銷轉(zhuǎn)型、管理方式以及業(yè)務(wù)拓展上將實現(xiàn)新的突破。”

除此之外，由于白酒行業(yè)整體業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，瀘州老窖也被認(rèn)為未來業(yè)績將有所好轉(zhuǎn)。西南地區(qū)一位資深分析人士則告訴記者，“今年一季度各家白酒類公司業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，也加重了市場對于行業(yè)拐點來臨的預(yù)期。”此外，由于華西證券的IPO漸行漸近，瀘州老窖所持有的華西證券股權(quán)亦將存在升值預(yù)期。

人事大換血

在此次換帥之前，瀘州老窖經(jīng)歷了一輪換將風(fēng)波。

今年3月份，瀘州老窖曾公告蔡秋全辭去瀘州老窖股份有限公司董事、副總經(jīng)理職務(wù)，劉俊濤辭去瀘州老窖股份有限公司監(jiān)事、監(jiān)事會主席職務(wù)，敖治平辭去瀘州老窖股份有限公司財務(wù)總監(jiān)職務(wù)，瀘州市委原副秘書長王洪波出任瀘州老窖股份有限公司董事、副總經(jīng)理、黨委副書記，興瀘投資原集團(tuán)董事長黃毅出任瀘州老窖股份有限公司監(jiān)事會主席，瀘州市財政局原總會計師謝紅出任瀘州老窖股份有限公司財務(wù)總監(jiān)。

據(jù)了解，本屆瀘州老窖董事會任期為三年，從2012年6月27日到2015年6月26日。目前，控股股東瀘州老窖集團(tuán)持有上市公司25.72%的股權(quán)，其實際控制人為瀘州市政府國資委[微博]，現(xiàn)在突然由當(dāng)?shù)毓賳T接任公司高管，也被認(rèn)為是“當(dāng)?shù)卣�府主�?dǎo)下的人事調(diào)整”。

對于公司管理層大洗牌，市場則更多的解讀為國企改革，有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為這也是公司前期股價逆勢上漲的因素。此外中信建投還在一份研究報告中指出，混該預(yù)期升溫，未來公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及股權(quán)激勵以及集團(tuán)資產(chǎn)注入等方面都存在預(yù)期。

不過對于上述說法，瀘州老窖均予以否認(rèn)，公司相關(guān)人士在接受記者的電話采訪時表示，“這只是正常換屆人事調(diào)整，關(guān)于國企改革的說法是不恰當(dāng)?shù)摹?rdquo;公開信息顯示，劉淼今年 46 歲，曾任銷售公司總經(jīng)理，分管生命中的那壇酒，而林峰今年42 歲，此前主要負(fù)責(zé)老窖的營銷工作，分管國窖 1573、特曲、博大。

在2014年度股東大會上，公司相關(guān)高管曾表示，“從2015年開始，國窖1573、窖齡酒、特曲進(jìn)行的各項調(diào)整都很順利，預(yù)計到今年年底，國窖1573可能會重新占到瀘州老窖整體銷售額的50%以上，2014年開始公司一直致力于去庫存化，從目前來看已經(jīng)取得了比較好的效果，從5月開始，公司一直在梳理產(chǎn)品價格，希望實現(xiàn)順價銷售，目前來看，國窖1573的各級價格正在逐步上升。”

此外，據(jù)知情人士透露，瀘州老窖電商方面可能今年會有4個億元銷售額，當(dāng)然至于未來是否還有新的方法和途徑去做電商，新班子會有新思考。

未來業(yè)績或增

早在今年年初瀘州老窖大股東瀘州老窖集團(tuán)，就開始增持公司股票，公司公告顯示，1月19日至2月9日期間，瀘州老窖集團(tuán)增持公司股份603.37萬股;4月23日至27日期間，瀘州老窖集團(tuán)再次增持公司股份189.4萬股。

另外，瀘州老窖一季報顯示，全國社�；�金一一零組合、長城品牌有限股票型證券投資基金等3只基金分別增持了瀘州老窖。同時，富蘭克林國海彈性市值股票型證券投資基金還新進(jìn)838.9萬股。

白酒行業(yè)的整體回暖，以及瀘州老窖年內(nèi)有望逆襲或許是公司和機(jī)構(gòu)同步“看多”的因素。

Wind數(shù)據(jù)顯示，15家上市的白酒企業(yè)中，今年一季度凈利潤同比出現(xiàn)增長達(dá)到9家。其中，瀘州老窖一季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.09億元，同比增長21.99%，實現(xiàn)凈利潤5.40億元，同比增長9.59%。

2014年，瀘州老窖曾因5億元銀行存款失蹤，在當(dāng)年會計年度按40%比例計提壞賬準(zhǔn)備，致使公司在主營業(yè)務(wù)下滑的基礎(chǔ)上，凈利潤降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。公司公布的2014年年報顯示，營業(yè)收入和凈利潤分別為53.53億元、8.78億元，與2013年同期相比分別下降同比下降49%、74%。

“只要今年業(yè)績不低于去年，那么就可以視為出現(xiàn)業(yè)績拐點。”早在今年年初，瀘州老窖巨額存款丟失事件之后，上述資深分析人士就此問題討論時就曾如是說，也正是由于各項不利因素的疊加，使得瀘州老窖2014年利潤基數(shù)較低，從而為公司今年業(yè)績出現(xiàn)拐點提供了前提。”

此外記者還注意到，在6月30日的瀘州老窖年度股東上，公司高管稱已于4月追回了1億元的存款和利息，雖然剩余存款年內(nèi)能否追回尚不確定，公司本年度可保證的利潤便超過3億元，這對去年凈利潤已下滑至8.8億元的瀘州老窖來說，無異于為2015年業(yè)績上了一個保險。

華西證券股權(quán)升值預(yù)期

而瀘州老窖持有的華西證券股權(quán)未來亦存在升值的預(yù)期。6月19日，證監(jiān)會發(fā)布了華西證券等21家企業(yè)的IPO預(yù)披露情況。

華西證券招股書顯示，瀘州老窖是華西證券第三大股東，持股27283.1萬股，占比12.99%，而瀘州老窖集團(tuán)為其第一大股東，直接持有22.66%的股權(quán)，加上間接持股，瀘州老窖集團(tuán)合計占有35.66%的股份，為公司控股股東。

今年券商的業(yè)績均實現(xiàn)較大增幅，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，22家上市券商今年一季度凈利潤平均增幅高達(dá)273.43%。按照此平均值估算，華西證券今年凈利潤可達(dá)到30億元，這意味著本年度瀘州老窖的投資收益或?qū)⑦_(dá)到3.89億元，較去年同期大增2.46億元。

不過需要指出的是，華西證券的IPO之路并不平坦。早在幾年前，華西證券借殼上市的消息就已甚囂塵上，最終不了了之。直至2014年初，傳出華西證券正謀劃上市的消息，但公司又被四川證監(jiān)局查出存在違規(guī)向關(guān)聯(lián)方提供融資的行為。

2014年，華西證券發(fā)行管理的部分集合資產(chǎn)管理計劃，投向為中鐵信托發(fā)行的睿智系列集合資金信托計劃(查詢信托產(chǎn)品)(查詢信托產(chǎn)品)，而該信托計劃投資的川威集團(tuán)由于出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致其本息兌付出現(xiàn)延遲。

為此，華西證券當(dāng)期做出了3.78億元的減值準(zhǔn)備。如果加上這部分減值，華西證券去年凈利潤為14.76億元。營收和凈利潤指標(biāo)與東吳證券、東北證券基本相當(dāng)，均處于30億元和15億元級別。

此外，2月2日~15日期間，在證監(jiān)會對46家證券公司的融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行現(xiàn)場檢查時，華西證券又再次被查出融資融券存在違規(guī)行為，被證監(jiān)會采取警示措施。

不過有知情人士透露，“華西證券原計劃4月底向會里提交IPO材料，最終交易所要求先妥善處理川威項目一事，最終IPO材料直至6月才提交，不過既然華西證券現(xiàn)已提交了IPO材料，預(yù)計今年底或者明年初有望正式登陸深交所。