進(jìn)口葡萄酒品牌涌入 威龍股份未來(lái)業(yè)績(jī)或承壓

在行業(yè)企穩(wěn)但外來(lái)品牌大量涌入之際，包括威龍股份在內(nèi)的葡萄酒公司或?qū)⒚媾R更大的挑戰(zhàn)與業(yè)績(jī)壓力，而IPO的成行或?qū)⒂兄�于其更好地面�?duì)。

12月2日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委公告稱，威龍葡萄酒股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“威龍股份”)首發(fā)獲通過(guò)，這意味著公司或?qū)⒊蔀槔^張?jiān)�A、莫高股份(600543,股吧)等之后的第6家葡萄酒類A股上市公司。

本次IPO，公司擬募資約5.1億元，用于葡萄酒生產(chǎn)、償還銀行貸款等4個(gè)項(xiàng)目。一旦募資完成，公司在葡萄種植與葡萄酒產(chǎn)能上也將再上一個(gè)臺(tái)階。

但記者同時(shí)也注意到，受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇及限制“三公消費(fèi)”等因素的影響，公司近年來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俨⒉环�(wěn)定。從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，2013年下滑高達(dá) 58.3%，雖然該數(shù)字在2014年回升至-0.3%，但依然面臨一定的業(yè)績(jī)壓力。同時(shí)，隨著進(jìn)口葡萄酒的大量涌入，公司未來(lái)將面臨更加嚴(yán)苛的市場(chǎng)環(huán)境。在這種情況下，威龍股份是否能夠在競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)?當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)狀況又如何?

為了幫助投資者更好地了解公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)情況，記者于近期向其公共郵箱發(fā)送了采訪提綱，并致電了相關(guān)負(fù)責(zé)人。電話那邊是個(gè)沉穩(wěn)的男性聲音，自稱是公司的證券部負(fù)責(zé)人。他在與記者溝通中表示，相關(guān)問(wèn)題可以參考公司的招股說(shuō)明書(shū)，至于是否回復(fù)還要與公司領(lǐng)導(dǎo)商議后才能決定。次日，記者收到了威龍股份的回復(fù)，其在郵件中表示，關(guān)于公司最新情況的相關(guān)內(nèi)容，將會(huì)按證監(jiān)會(huì)的要求，及時(shí)、準(zhǔn)確地在2015年年報(bào)中進(jìn)行披露。

截至發(fā)稿前，由于記者未收到公司就相關(guān)問(wèn)題的具體回復(fù)，故只能通過(guò)其發(fā)布的公開(kāi)信息進(jìn)行分析。

葡萄酒行業(yè)止跌企穩(wěn)

業(yè)績(jī)回暖是葡萄酒行業(yè)當(dāng)前的基本面。

2012~2013年，受到限制“三公消費(fèi)”與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，葡萄酒行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入瓶頸期。以2013年為例，我國(guó)規(guī)模以上葡萄酒產(chǎn)量約118萬(wàn)千升(上年約為138萬(wàn)千升)，營(yíng)收降至408億元(上年約為440億元)。

行業(yè)下滑最終反應(yīng)到了上市公司的業(yè)績(jī)上。以張?jiān)�A為例，2012~2013年歸母凈利潤(rùn)下滑幅度分別為10.8%和38.4%;威龍股份也未能幸免，同期歸母凈利潤(rùn)分別下滑了27.1%和58.3%。

不過(guò)，這種情況在2014年開(kāi)始出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。張?jiān)�A2014年歸母凈利潤(rùn)同比僅下降6.7%，2014年威龍股份歸母凈利潤(rùn)也僅下跌0.3%，可見(jiàn)葡萄酒類上市公司業(yè)績(jī)開(kāi)始出現(xiàn)一定探底回升的走勢(shì)。

葡萄酒行業(yè)是反彈還是反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)中有著不同的聲音，而核心變量在于來(lái)自外商的沖擊。以2015年為例，1~10月瓶裝和散裝葡萄酒的進(jìn)口額已超過(guò)去年全年，達(dá)4.38億升，同比增長(zhǎng)45%。

今年7月，中國(guó)剛剛與澳大利亞簽署自貿(mào)協(xié)定，預(yù)計(jì)第一批享受關(guān)稅減免政策的進(jìn)口紅酒將于年底涌入市場(chǎng)。有專家預(yù)計(jì)稱，受關(guān)稅減免的影響，2015年洋酒將在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)半壁江山。

難怪發(fā)審委在通過(guò)威龍股份首發(fā)的同時(shí)也向其詢問(wèn)：請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明應(yīng)對(duì)日益激烈的進(jìn)口葡萄酒競(jìng)爭(zhēng)，公司擬采取的策略行動(dòng)及其對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)可能產(chǎn)生的影響。請(qǐng)保薦代表人進(jìn)一步說(shuō)明對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)是否在招股說(shuō)明書(shū)中得到充分披露的核查情況。

區(qū)域龍頭擴(kuò)張存疑

從招股書(shū)上看，一旦威龍股份募資完成，其生產(chǎn)能力與葡萄種植能力都將得到進(jìn)一步提升，有利于對(duì)抗國(guó)外品牌的沖擊;同時(shí)，公司高負(fù)債的情況(2014年資產(chǎn)負(fù)債率為66.8%，高于張?jiān)�A等相關(guān)上市公司)也將一定程度得到緩解，從而減少利息支出對(duì)業(yè)績(jī)的影響。

“彈藥”充足了，作為“地方大員”，威龍股份依然需要思考未來(lái)如何擴(kuò)張地盤(pán)。

2012~2014年，公司在華東地區(qū)的營(yíng)收占比分別為69.8%、72.7%和77.3%，呈現(xiàn)逐年升高的狀態(tài)。相比于白酒，葡萄酒的地方忠誠(chéng)度相對(duì)較差，“護(hù)城河”較窄，但反之拓展的空間也比較大。

因此，如果威龍股份能借IPO之勢(shì)完成擴(kuò)張，將能很好地抵御來(lái)自外來(lái)市場(chǎng)的威脅，也將有利于消化公司庫(kù)存。但如果公司不能很好地消化新生庫(kù)存，存貨問(wèn)題或?qū)㈤L(zhǎng)期困擾公司的發(fā)展。

從當(dāng)前情況來(lái)看，2014年公司存貨余額高達(dá)6.6億元，占資產(chǎn)總額約45%，在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。對(duì)此，公司也在招股書(shū)中指出，存貨占比高主要是由于報(bào)告期外公司簽訂的葡萄原酒采購(gòu)合同自報(bào)告期相繼履行以及公司銷售未能快速增長(zhǎng)所致。

總體來(lái)說(shuō)，葡萄酒行業(yè)從2014年開(kāi)始出現(xiàn)回暖，而外來(lái)紅酒的引入加大了回暖的不確定性。從上市公司看，張?jiān)�A加大了對(duì)海外市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)力度，而中葡股份(600084,股吧)則拓展電商，以此更好地應(yīng)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)。面對(duì)“海外兵團(tuán)”的強(qiáng)勢(shì)來(lái)襲，威龍股份上市后又將有哪些新舉措，記者也將持續(xù)關(guān)注。