伊力特：疆內(nèi)銷售穩(wěn)定 下半年受益行業(yè)回暖概率大

2015年上半年，伊力特公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.07億元，同增0.79%;歸股凈利潤1.32億元，同減10.00%，EPS為0.3元。二季度當(dāng)季收入3.94億，同比略增0.83%;凈利潤0.6億，同增11.71%;單季EPS為0.14元。

簡評：

疆內(nèi)銷售相對穩(wěn)定，內(nèi)地受中低端白酒市場競爭擠壓明顯。

由于消費(fèi)習(xí)慣、品牌、口碑等因素，公司白酒銷售以疆內(nèi)為主，內(nèi)地廣告及渠道費(fèi)用投入較少，份額不高，尤其在中低端白酒競爭異常激烈的當(dāng)前，公司內(nèi)地銷售份額進(jìn)一步萎縮。15年上半年，公司疆內(nèi)收入6.02億，同增8.08%，占比76.79%，比上年同期提升5.47個(gè)pct;疆外收入1.82億，同降18.75%。

公司白酒毛利率較低，期間費(fèi)用率進(jìn)一步下降。

15年上半年公司白酒毛利率51.89%，同比下降1.22pct;整體毛利率49.98%，在白酒行業(yè)內(nèi)屬于較低水平。同時(shí)，由于公司銷售依靠經(jīng)銷渠道，期間費(fèi)用率也較低，上半年僅10.01%，同比下降1.36個(gè)pct。上半年公司的銷售費(fèi)用下降13.53%至0.63億，管理費(fèi)用下降2.13%至0.19億，財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.01億。

應(yīng)對行業(yè)壓力，公司存貨周轉(zhuǎn)速度加快。

為應(yīng)對白酒行業(yè)低迷的壓力，公司存貨水平保持在較低水平，期末占流動(dòng)資產(chǎn)的比重為35%，處于歷史低位。同時(shí)，存貨周轉(zhuǎn)速度進(jìn)一步加快。上半年存貨周轉(zhuǎn)速率為0.66，高于上年同期的0.63;存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)273.64天，比上年同期下降13.53天。

盈利預(yù)測：鑒于白酒行業(yè)開始出現(xiàn)整體企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢，加上銷售旺季即將來臨等因素，我們看好公司下半年的業(yè)績表現(xiàn)，預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.65、0.7和0.78，對應(yīng)PE分別為17、15.8和14.1倍，目標(biāo)價(jià)13元，增持評級。