五糧液：停牌驗(yàn)證預(yù)期 提價(jià)有待觀察

事件：

近期五糧液股票停牌，驗(yàn)證前期市場(chǎng)對(duì)公司的國(guó)企改革預(yù)期，另據(jù)媒體報(bào)道，五糧液今日在宜賓召開經(jīng)銷商溝通會(huì)，宣布上調(diào)50元出廠價(jià)至659元，并宣布將逐漸加快配套措施建設(shè)，重點(diǎn)在優(yōu)化渠道、服務(wù)升級(jí)、市場(chǎng)管理、廠商營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，向社會(huì)提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

評(píng)論：

1、五糧液意外提價(jià)，意欲快速提升一批價(jià)格，加強(qiáng)經(jīng)銷商價(jià)格管理

近期有媒體報(bào)道稱五糧液提高出廠價(jià)50元，我們預(yù)計(jì)，公司是基于市場(chǎng)調(diào)研情況，認(rèn)為目前終端庫存較低，淡季出貨量仍保持穩(wěn)定，一批價(jià)逐漸回升至580元附近，順價(jià)近在眼前，在中秋旺季臨近背景下，希望借助年內(nèi)提價(jià)和走量的第二個(gè)機(jī)會(huì)，通過提升出廠價(jià)，快速提升一批價(jià)和終端表現(xiàn)價(jià)，實(shí)現(xiàn)年初順價(jià)的政策目標(biāo)。另外大小商政策不一導(dǎo)致的渠道亂價(jià)始終困擾公司，在終端需求尚未改善背景下，公司即使提價(jià)，也會(huì)通過年返方式返還經(jīng)銷商，并根據(jù)經(jīng)銷商價(jià)格執(zhí)行情況返還，進(jìn)而管理經(jīng)銷商出貨價(jià)格，以此提升一批價(jià)格。

2、順價(jià)時(shí)間延后，效果有待觀察，行業(yè)普漲難現(xiàn)

五糧液近期提出廠價(jià)與茅臺(tái)前期提高專賣店指導(dǎo)價(jià)不盡相同，前者是市場(chǎng)價(jià)格策略實(shí)施，希望提升一批價(jià)格，后者則是提升終端價(jià)格標(biāo)簽，增強(qiáng)經(jīng)銷商信心。我們認(rèn)為，目前五糧液提價(jià)時(shí)機(jī)略早，提價(jià)不能改變終端供需格局，能否加快一批價(jià)回升也有待觀察。短期來看，倒掛的幅度會(huì)擴(kuò)大，不利于公司輿論和重塑經(jīng)銷商信心，提價(jià)措施擾亂市場(chǎng)對(duì)公司順價(jià)銷售的預(yù)期。同時(shí)在終端動(dòng)銷并無明顯改善、中秋旺季預(yù)期一般的背景下，公司提價(jià)行為難以引起行業(yè)漲價(jià)風(fēng)潮。

從經(jīng)銷商角度看，五糧液價(jià)格倒掛已經(jīng)兩年多時(shí)間，經(jīng)銷商如久旱甘霖般期盼順價(jià)銷售，渠道有利可圖，此時(shí)提高出廠價(jià)進(jìn)一步拉大倒掛價(jià)差，對(duì)經(jīng)銷商而略顯負(fù)面，市場(chǎng)可能會(huì)預(yù)期公司會(huì)加大經(jīng)銷商補(bǔ)貼，但大概率會(huì)以年補(bǔ)方式，于16年初兌現(xiàn);從競(jìng)品角度看，目前五糧液一批價(jià)略高于1573，與茅臺(tái)有240-250元的價(jià)差，在此情況下，華東部分五糧液基地市場(chǎng)，已呈現(xiàn)茅臺(tái)替代五糧液的現(xiàn)象，提價(jià)后，終端成交價(jià)的上升勢(shì)必會(huì)分流部分消費(fèi)者至競(jìng)品。目前公司核心任務(wù)仍然是樹立并加強(qiáng)經(jīng)銷商信心、加強(qiáng)終端營(yíng)銷工作，期待公司在中秋之前能有所加強(qiáng)。

3、近期停牌驗(yàn)證預(yù)期，若能改革，關(guān)注激勵(lì)帶來的向上彈性

五糧液停牌驗(yàn)證市場(chǎng)前期對(duì)公司國(guó)企改革預(yù)期，若改革落地，我們認(rèn)為激勵(lì)能帶來公司向上彈性，改善空間來自于企業(yè)內(nèi)部政令統(tǒng)一、傳導(dǎo)順暢、執(zhí)行到位，決策市場(chǎng)化，公司并不缺品牌力，亦有行業(yè)景氣期積累下來的省外經(jīng)銷商支持公司，唯獨(dú)缺乏激勵(lì)機(jī)制和團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力去理順上層、激勵(lì)下層，我們認(rèn)為要關(guān)注改革帶來向上彈性的機(jī)會(huì)。從板塊趨勢(shì)看，經(jīng)濟(jì)越不景氣，股市越低迷，國(guó)企改革條件越發(fā)成熟，迫切性越強(qiáng)，下半年國(guó)企改革有望加速，務(wù)必重點(diǎn)關(guān)注，提前布局。五糧液已經(jīng)停牌，建議繼續(xù)關(guān)注老白干(三季度有望過會(huì))、古井貢(基本面良好、安徽省內(nèi)改革提速)、老窖(內(nèi)部梳理已然開始、未來國(guó)改有望提速)，其他可關(guān)注金種子酒、恒順醋業(yè)、古越龍山、金楓酒業(yè)、山西汾酒等。