消費(fèi)升級——啤酒業(yè)績加速釋放

隨著中報披露完畢，大消費(fèi)板塊近期加速下跌。家電企業(yè)中格力電器、美的集團(tuán)、海信電器等跌勢不止;白酒板塊中五糧液、貴州茅臺、洋河股份也是持續(xù)調(diào)整，僅有順鑫農(nóng)業(yè)因體量小，仍處于長期上升通道之中。對于家電、白酒，我們的建議是短線下跌，不影響長期投資價值。而近期啤酒股因股價加速下跌，也開始凸顯其未來的投資價值，建議投資者加以關(guān)注。

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啤酒行業(yè)經(jīng)歷2014-2017年連續(xù)四年產(chǎn)量下滑后，2018上半年產(chǎn)量同比增長1.2%。華潤啤酒銷量同比-1.5%，青島啤酒銷量同比+0.9%，重慶啤酒銷量同比+4.98%，燕京啤酒銷量同比-4.87%，珠江啤酒銷量同比+6.63%，百威英博中國市場銷量同比+2.4%。受益多年產(chǎn)能優(yōu)化，行業(yè)的量有望趨于平穩(wěn)，龍頭企業(yè)銷量有望實現(xiàn)增長。重慶啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、華潤啤酒的扣非后歸母凈利潤均實現(xiàn)25%以上大幅增長。受益于提價效果顯現(xiàn)，青島啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒Q2利潤加速增長，且2018下半年仍將受益提價紅利。

隨產(chǎn)能優(yōu)化，行業(yè)逐漸從價格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向消費(fèi)升級，頭部企業(yè)中高端產(chǎn)品增長更快。青島啤酒2018年上半年銷量增長僅0.9%，但主品牌增長4.9%，高端產(chǎn)品更是增長6.8%。重慶啤酒高檔產(chǎn)品收入增長13.43%，中檔收入增長8.97%，低檔收入僅增長3.52%。綜合來看，上半年啤酒企業(yè)凈利率均有顯著提升。未來若格局進(jìn)一步優(yōu)化，龍頭轉(zhuǎn)向?qū)で罄麧櫍�費(fèi)用率下降有望釋放更大的利潤彈性。

投資建議：啤酒行業(yè)人均銷量變化不大，而消費(fèi)升級、噸價提升將是未來啤酒行業(yè)發(fā)展需求端的核心驅(qū)動力，格局優(yōu)的標(biāo)的有望持續(xù)受益。按照現(xiàn)有的格局推演，我們認(rèn)為行業(yè)受益的先后順序分別是華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒(嘉士伯)等。建議A股投資者重點關(guān)注青島啤酒、重慶啤酒。