中金再次上調(diào)茅臺(tái)目標(biāo)價(jià) 高端白酒價(jià)格體系上移？

3月15日，白酒股延續(xù)前一交易日回暖態(tài)勢(shì)集體上漲。截至終盤，山西汾酒大漲5.02%、酒鬼酒漲逾4%，老白干、口子窖、五糧液等漲逾2%。

其中，白酒龍頭股貴州茅臺(tái)也上漲近3%，終盤報(bào)收746.47元。此前，中金公司最新報(bào)告更是將貴州茅臺(tái)2018年目標(biāo)價(jià)上調(diào)至925元。報(bào)告表示：“建議投資者長(zhǎng)期持有茅臺(tái)，關(guān)注公司零售價(jià)在3000元以上的超高端酒快速增長(zhǎng)機(jī)遇以及飛天茅臺(tái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的放量和適度提價(jià)，茅臺(tái)正在分享中國(guó)居民酒類消費(fèi)升級(jí)的最高端市場(chǎng)。”

當(dāng)天盤后，巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄對(duì)記者表示，白酒板塊這兩天強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)事出有因。

“從技術(shù)上來看，釀酒板塊自今年1月份大盤創(chuàng)出3147點(diǎn)高點(diǎn)后，到目前為止已經(jīng)有充分的調(diào)整。從近期走勢(shì)來看，再次上漲的意愿強(qiáng)烈。加之MSCI在6月份進(jìn)入A股市場(chǎng)，而大消費(fèi)是MSCI的偏好板塊，亦有上漲的預(yù)期。”馬澄稱，“此外，釀酒板塊雖然去年在價(jià)值投資氛圍的推動(dòng)下漲幅較大，但目前來看依然有估值優(yōu)勢(shì)，只是沒有去年那么大的上升空間，但在中金公司調(diào)高茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)這一消息刺激后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)還有一定上漲空間。”

同樣，在深圳一家基金公司基金經(jīng)理看來，白酒板塊終端數(shù)據(jù)不錯(cuò)，他還是看好。“盡管如此，在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)去論證茅臺(tái)能不能到900元似乎沒有多大意義，因?yàn)閺?00元到900元，真正起作用的是市場(chǎng)情緒，而不是業(yè)績(jī)�；蛘哒f是估值提升推動(dòng)股價(jià)的。”

一季度有望開門紅

當(dāng)天，貴州茅臺(tái)在廣州的一家經(jīng)銷商負(fù)責(zé)人告訴記者，“去年年底，茅臺(tái)統(tǒng)一提升了今年的出廠價(jià)約兩成，終端價(jià)格也相應(yīng)提高到了1499元/瓶。而且，茅臺(tái)也要求各大經(jīng)銷商嚴(yán)格執(zhí)行零售價(jià)。目前，茅臺(tái)對(duì)終端價(jià)格控制很嚴(yán)，盡管是供不應(yīng)求，我們也不敢漲價(jià)。”

據(jù)該負(fù)責(zé)人透露，為了加強(qiáng)對(duì)終端渠道的控制，茅臺(tái)調(diào)整了經(jīng)銷商的銷售結(jié)構(gòu)。從去年下半年開始，茅臺(tái)為全國(guó)的經(jīng)銷商建立了專門的網(wǎng)上銷售平臺(tái)——云商，要求經(jīng)銷商拿出各自配額的30%放到網(wǎng)上銷售。從今年開始，這一比例又進(jìn)一步提高到了40%。“網(wǎng)上銷售是大勢(shì)所趨，價(jià)格也更透明。對(duì)茅臺(tái)來講，也有助公司掌握消費(fèi)者的數(shù)據(jù)同時(shí)穩(wěn)定價(jià)盤。”

此外，東興證券食品飲料首席分析師劉暢表示，由于茅臺(tái)酒新價(jià)格體系從1月1日正式執(zhí)行，加之今年春節(jié)較去年時(shí)間稍晚，春節(jié)備貨效應(yīng)將更大程度的體現(xiàn)在一季度。同時(shí)為緩解市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面，茅臺(tái)實(shí)行放量穩(wěn)價(jià)的政策，一季度茅臺(tái)銷量有望顯著增長(zhǎng)，量?jī)r(jià)齊升也有望帶來2018年業(yè)績(jī)開門紅。

“不考慮預(yù)收款變化，估算茅臺(tái)一季度收入增速進(jìn)入50%到60%這一區(qū)間，看好一季報(bào)行情。”馬澄表示，“同樣，從茅臺(tái)去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，公司營(yíng)收、凈利增速雙雙突破50%，也可以說有超預(yù)期表現(xiàn)。”

另據(jù)貴州茅臺(tái)1月31日發(fā)布的2017年業(yè)績(jī)預(yù)增公告稱，公司預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入600億元以上，同比增長(zhǎng)約50%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利較去年同期增加約97億元，達(dá)到264億元，同比增長(zhǎng)58%。扣非后凈利潤(rùn)較去年同期增加約 96億元左右，同比增長(zhǎng) 57%。

2016 年，公司度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為167.18億元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為169.55億元。

此前，貴州茅臺(tái)去年年底披露的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況表明，2017年公司生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒約4.27萬噸，同比增長(zhǎng) 9%。公司力爭(zhēng)2018年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)10%以上。由于自今年初起茅臺(tái)酒價(jià)格平均上調(diào)18%左右，疊加約10%的增量，今年茅臺(tái)酒收入增速有望超30%，因此大概率實(shí)現(xiàn)收入650億元以上。

“因此，對(duì)于高端白酒來講，特別是茅臺(tái)，我們中長(zhǎng)期將會(huì)繼續(xù)看好。去年高端白酒供應(yīng)偏緊，不斷調(diào)高供貨價(jià)格，盈利進(jìn)一步上升。我們依然也會(huì)選擇配置白酒個(gè)股，只是相對(duì)于去年來講，在倉位上會(huì)適當(dāng)降低。”馬澄表示。

天花板再次打開?

當(dāng)天，北京一家大型基金公司基金經(jīng)理盤后也對(duì)記者表示，包括茅臺(tái)在內(nèi)的高端白酒受益于消費(fèi)升級(jí)和行業(yè)集中度提升等因素，企業(yè)盈利性長(zhǎng)期向好。

按照劉暢的預(yù)測(cè)，如果茅臺(tái)“提價(jià)+控價(jià)”兩個(gè)動(dòng)作可以到位，可以在1500元價(jià)位實(shí)現(xiàn)放量，并且高端定價(jià)權(quán)掌控在手中，這樣的模式是對(duì)“量?jī)r(jià)”的壟斷，應(yīng)該給予更高的估值，甚至也給到了茅臺(tái)969元的目標(biāo)價(jià)。

中金公司在報(bào)告中也提及，超高端茅臺(tái)主導(dǎo)公司增長(zhǎng)，消費(fèi)者需求推動(dòng)高端放量。2017年零售價(jià)3000元以上超高端酒預(yù)計(jì)增長(zhǎng)79%，營(yíng)收為149億元。2017年到2020年的復(fù)合增長(zhǎng)率為59%，高端茅臺(tái)機(jī)遇巨大。

值得一提的是，白酒消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季出現(xiàn)在春節(jié)，占2018春節(jié)期間酒類消費(fèi)的比例達(dá)到了60.6%，遠(yuǎn)超其他品類酒。據(jù)2018年京東大數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)期間酒類銷售增長(zhǎng)近110%，尤其是核心白酒在春節(jié)期間銷售表現(xiàn)更為亮眼。茅臺(tái)庫存基本年前已經(jīng)消化殆盡，出貨非�？�，年后大部分經(jīng)銷商都缺貨。

此外，過去一年中，高端白酒電商渠道的市場(chǎng)集中度也在不斷提升，包括茅臺(tái)、五糧液等在內(nèi)的高端白酒累計(jì)市場(chǎng)份額從去年3月36.74%提升至今年3月的53.66%。與此同時(shí)，五家高端、次高端白酒電商渠道價(jià)格最近一年上漲幅度均超過100%，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)今年漲價(jià)主旋律將會(huì)持續(xù)。

廣發(fā)證券分析師王永鋒認(rèn)為，本輪牛市中茅臺(tái)僅僅在今年年初提升了一次出廠價(jià)(提升18%達(dá)到969元/瓶)，后續(xù)茅臺(tái)大概率會(huì)再次提高出廠價(jià)，為白酒行業(yè)打開天花板，其他高端酒及次高端酒量?jī)r(jià)齊升，在業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)下白酒牛市將延續(xù)至2020年。

“牛市第一年茅臺(tái)出廠價(jià)和一批價(jià)的價(jià)差不大，牛市第二年和第三年價(jià)差進(jìn)一步拉開，且供需缺口擴(kuò)大導(dǎo)致茅臺(tái)在牛市第三年有很大的概率會(huì)繼續(xù)提價(jià)，從而帶動(dòng)整個(gè)白酒行業(yè)價(jià)格體系上移。”王永鋒稱。

海富通內(nèi)需熱點(diǎn)混合基金經(jīng)理黃峰表示，從去年以來，白酒板塊的投資邏輯主要是行業(yè)景氣度上升，估值相對(duì)合理。“關(guān)于高端白酒的天花板，我們認(rèn)為長(zhǎng)期來看，一個(gè)有序增長(zhǎng)的消費(fèi)行業(yè)價(jià)格變化可以參照CPI增速，銷量一般也是穩(wěn)步增長(zhǎng)。如果行業(yè)景氣度上升，則行業(yè)的量?jī)r(jià)增長(zhǎng)在短期會(huì)較快，長(zhǎng)期增長(zhǎng)速度往往回歸中樞。”