酒鬼酒:中糧入駐基本面筑底 看好未來高成長性

新管理層信心充足,將利用中糧渠道實現(xiàn)協(xié)同

1、新管理層入駐信心充足。公司2012年以來經(jīng)過三年多深幅調(diào)整,目前中糧新管理層入駐,中國食品董事總經(jīng)理江國金任董事長,任副總經(jīng)理的李明曾是中國食品華中大區(qū)總經(jīng)理,公司經(jīng)過人事調(diào)整以及經(jīng)營戰(zhàn)略的重新規(guī)劃,從管理層到公司全體員工對公司未來五年業(yè)績恢復(fù)信心充足。

目前公司庫存清理完畢,基本面完成筑底,我們看好新管理層上任帶來的積極影響與未來的高成長性。

2、酒鬼酒將重建營銷團(tuán)隊并利用中糧入駐帶來的渠道資源。公司已公告委托中國食品3個億的關(guān)聯(lián)交易計劃,對于公司6億的銷售基數(shù)將是較大的提升。公司在渠道協(xié)同的過程中將重新建立銷售團(tuán)隊,與中糧之前的葡萄酒銷售團(tuán)隊分開,只借用原有渠道。合作通過互補(bǔ)的方式,原酒鬼酒的銷售渠道不變,空白市場通過中糧的渠道與原渠道進(jìn)行嫁接。渠道資源的整合是中糧入駐帶來的一大優(yōu)勢,值得期待。

具備品牌基礎(chǔ),聚焦酒鬼系列帶動其他品牌

1、酒鬼酒是湘酒第一品牌,未來有望借助品牌力在大本營市場重新崛起。湖南有幾百億的白酒市場,近年來也吸引不少知名品牌將湖南作為戰(zhàn)略市場定位。酒鬼酒是湘酒第一品牌,在湖南有深厚的底蘊(yùn)與區(qū)域優(yōu)勢,公司目前6億的收入規(guī)模,市場占比較低,發(fā)展空間很大。新管理層有志于將酒鬼酒打造成湖南的標(biāo)志性酒企,在市場份額上形成優(yōu)勢,但尚需時間。在湖南之外,酒鬼酒將以湖南人聚集度高的地區(qū)作為突破口。

2、聚焦酒鬼系列,帶動內(nèi)參、湘泉發(fā)展。公司2012年銷售額達(dá)到高峰16.5億元,其中核心的酒鬼系列13.8億元,占比近84%,有深厚的品牌基礎(chǔ)。深幅調(diào)整至2014年,銷售額回落至3.9億,酒鬼系列下滑至2.3億元,占比不到59%。2015年公司銷售額開始回升,6億元中酒鬼系列銷售4.7億元,占比78%,同比增長109%。公司未來戰(zhàn)略將仍以具有品牌基礎(chǔ)的酒鬼為核心,帶動湘泉、內(nèi)參兩個品牌共同發(fā)展,同時將提高湘泉價位段順應(yīng)消費(fèi)升級,以及砍掉眾多小品牌。公司16Q1收入利潤分別增長3.7%、48.5%,預(yù)收賬款1.58億同比下降5.3%,主要由于去年同期一季度高基數(shù),同時去年年底年底結(jié)算,增速略有放緩。但是公司中高端產(chǎn)品繼續(xù)恢復(fù)高增長,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級帶動凈利率提高5PCT至15%,但離歷史最高點(diǎn)30%還有較大提升空間。我們認(rèn)為16年是公司重建渠道、聚焦和重塑品牌、重組團(tuán)隊的一年,預(yù)計公司2017年業(yè)績開始好轉(zhuǎn),2018年開始業(yè)績高增長。

投資建議

現(xiàn)在酒鬼酒與10年相似,我們看好新管理層上任后對公司的積極影響,預(yù)計16-18年EPS0.36/0.56/0.88,目前股價估值53/35/22倍,短期估值略貴,但是看好公司未來業(yè)績的爆發(fā)性,給予買入評級。

風(fēng)險提示

新管理層經(jīng)營效果不及預(yù)期;資源整合不及預(yù)期;食品安全問題。