酒鬼酒:中糧入駐后有望增加渠道銷售

1、 2015 年業(yè)績(jī)扭虧為盈， 股票已經(jīng)成功摘帽公司最新年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司 2015 年實(shí)現(xiàn) 6.01 億元，同比增長(zhǎng) 54.76%，凈利潤(rùn) 0.74 億元，同比增長(zhǎng) 171.60%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 0.89 億元，同比增長(zhǎng) 190.86%。根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，公司股票被實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理的情形已消除。 公司股票已經(jīng)由“ *ST 酒鬼”變更為“酒鬼酒”。

2、 公司是湘酒龍頭品牌，未來(lái)核心市場(chǎng)有望保持較快增長(zhǎng)公司是湖南省唯一的白酒上市公司，是我國(guó)“洞藏文化酒”的典型代表。 2015 年公司堅(jiān)持“省內(nèi)重點(diǎn)做”與“省外做重點(diǎn)”的市場(chǎng)方針，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.01 億，同比增長(zhǎng) 54.76%，其中湖南市場(chǎng)銷售同比大幅增長(zhǎng)，華中地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入 2.79 億，同比增長(zhǎng) 92.15%，在營(yíng)收中占比為 46.49%，同比增長(zhǎng) 9.05 pct。分產(chǎn)品來(lái)看，高端酒內(nèi)參酒、酒鬼酒系列產(chǎn)品銷售同比增長(zhǎng) 88%，銷售占比提升至 71%，三個(gè)核心支柱單品“內(nèi)參酒”、“ 50 度酒鬼酒”、“紅壇酒鬼酒”價(jià)穩(wěn)量升。

 2016 年，公司將繼續(xù)立足于華中地區(qū)，加強(qiáng)新品投放和渠道下沉。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析， 2012 年公司在華中地區(qū)的銷售收入曾高達(dá) 7.86億元，目前尚不及高點(diǎn)時(shí)期的 40%，公司在湖南全省的市場(chǎng)占有率也僅約 3%，未來(lái)仍有很大的恢復(fù)和提升空間，我們認(rèn)為未來(lái)公司在華中地區(qū)銷售有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。

3、 公司是中糧旗下唯一白酒上市公司，有望借助集團(tuán)資源實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展 2014 年 11 月，公司前實(shí)際控制人華孚集團(tuán)并入中糧集團(tuán)，公司實(shí)際控制人變更為中糧集團(tuán)。我們認(rèn)為，未來(lái)酒鬼酒有望在中糧帶領(lǐng)下打開新的發(fā)展旅程。(1)酒鬼酒有望充分利用中糧渠道資源，實(shí)現(xiàn)空白市場(chǎng)的快速覆蓋。中糧集團(tuán)渠道資源遍布全國(guó)，覆蓋商超、餐飲、便利店、電商等幾乎所有的渠道。

酒鬼酒成為中糧集團(tuán)旗下公司后，有望借助中糧集團(tuán)豐富的渠道資源快速、低成本的覆蓋有潛力的空白市場(chǎng)，短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。(2)酒鬼酒有望借鑒中糧集團(tuán)豐富的管理經(jīng)驗(yàn)提高公司經(jīng)營(yíng)效率。中糧集團(tuán)擁有豐富的食品企業(yè)管理和全國(guó)化經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)。 酒鬼酒新任的董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理等核心管理人員都曾是中國(guó)食品高管，這意味著中糧集團(tuán)對(duì)酒鬼酒經(jīng)營(yíng)的實(shí)質(zhì)性介入，公司經(jīng)營(yíng)管理水平有望提升。(3)公司有望成為中糧集團(tuán)白酒資源整合平臺(tái)。

目前中糧旗下白酒資產(chǎn)有中糧黑龍江釀酒有限公司 100%的股權(quán)，中糧龍虎尊酒業(yè)(安徽)有限公司 50.98%股權(quán)以及瀘州老窖石梁釀酒基地和茅臺(tái)習(xí)酒 10%的股份。 過(guò)去中糧集團(tuán)旗下酒類上市公司僅有港交所上市的中國(guó)食品，其主要經(jīng)營(yíng)葡萄酒業(yè)務(wù)，因此酒鬼酒是中糧集團(tuán)旗下第一個(gè)也是唯一一個(gè)白酒上市平臺(tái)， 公司有可能成為中糧集團(tuán)整合白酒資源的平臺(tái)。

4、盈利預(yù)測(cè)與投資建議預(yù)測(cè) 2016/17/18 年 EPS 分別為 0.39/0.51/0.64 元，對(duì)應(yīng) 2016/17/18 年 PE 為47.55/36.43/29.35 倍，鑒于看好公司華中大本營(yíng)市場(chǎng)增長(zhǎng)以及并入中糧集團(tuán)旗下后發(fā)展有望打開發(fā)展新旅程，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示中糧集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)整合的不確定性風(fēng)險(xiǎn)， 改革進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期。