白酒業(yè)庫存隱憂再現(xiàn)

在經(jīng)歷了2016到2017年連續(xù)兩年的快速增長之后，2018年，茅臺、五糧液等知名白酒企業(yè)三季度業(yè)績放緩，行業(yè)的增長正迎來轉(zhuǎn)折。

第一財經(jīng)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2012年行業(yè)去庫存大調(diào)整之后，反彈動能釋放已近尾聲，行業(yè)增長回歸常態(tài)，廠強商弱的問題日益明顯，相比于大把賺錢的知名白酒企業(yè)，部分經(jīng)銷商的利潤甚至已經(jīng)不到10%，社會庫存隱憂再現(xiàn)，這也或?qū)⒊蔀榘拙菩袠I(yè)下一步增長的瓶頸。

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茅臺增長回歸常速

元旦剛過，貴州茅臺(600519.SH)公布了初步核算的2018年全年數(shù)據(jù)，預(yù)計2018年度實現(xiàn)營業(yè)總收入750億元左右，同比增長23%左右;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤340億元左右，同比增長25%左右。去年同期，貴州茅臺收入為582.2元，同比增長48.8%，凈利潤為270.1億元，同比增長62%。

2018年的增速相比于2017年來說只有一半，但近期茅臺的股價并未出現(xiàn)大的波動，市場似乎已經(jīng)接受了白酒企業(yè)進入常速發(fā)展的事實。

從2015年開始，在高端白酒的驅(qū)動下，中國白酒行業(yè)進入行業(yè)復(fù)蘇階段。尤其是2016年和2017年，知名白酒企業(yè)增速整體爆發(fā)，茅臺、五糧液、瀘州老窖、水井坊等知名白酒企業(yè)營收和凈利潤都出現(xiàn)了雙位數(shù)的增長。

公開資料顯示，2016年，19家白酒上市公司全年收入為1367億元，凈利潤為388億元;2017年，19家酒企全年營收1731.3億元，同比增長26.6%，實現(xiàn)凈利潤為559.5億元，同比增長44%。

但在2018年，隨著三季報的公布，白酒名企高速增長的趨勢迎來轉(zhuǎn)折。

去年10月底，以貴州茅臺為首的知名白酒企業(yè)單季業(yè)績增速下滑，市場反應(yīng)激烈，10月29日，白酒股崩潰式開盤后大面積跌停，也引發(fā)了市場對白酒行業(yè)增長持續(xù)性的質(zhì)疑。

在2018年底的一次論壇上，茅臺董事長李保芳為白酒行業(yè)做了“定調(diào)”，他指出，這一輪白酒行業(yè)增長的特點是市場的優(yōu)勢資源不斷向頭部市場集合，馬太效應(yīng)越來越明顯，這也帶動了知名白酒企業(yè)業(yè)績的高速增長，但并非行業(yè)常態(tài)，下一步市場增長將回歸理性。

李保芳表示，應(yīng)該理性地看待白酒企業(yè)的業(yè)績，目前白酒行業(yè)沒有進入衰退期，但行業(yè)大企業(yè)的基數(shù)已經(jīng)很大，不可能無限期高速增長，這并不符合經(jīng)濟規(guī)律。

在業(yè)內(nèi)看來，此輪白酒增長來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、提價和渠道補庫存，但經(jīng)過三年的恢復(fù)，大調(diào)整后的行業(yè)補償性增長暫告一段落，多次提價后白酒漲價空間也已見頂，放緩也是必然。

此外，未來不確定的經(jīng)濟形勢，也讓白酒銷售面臨減速。酒類大商銀基集團公告顯示，受2018年宏觀經(jīng)濟影響，整體消費市場疲軟，流通環(huán)節(jié)和市場動銷情況并不理想。

白酒專家鐵犁也告訴第一財經(jīng)記者，未來高端白酒增長還將保持平穩(wěn)，但整體增速會放緩，畢竟這一輪行業(yè)增長的動能已經(jīng)有所釋放。

廠強商弱問題逐步凸顯

雖然增長降速，但對于名酒企業(yè)來說，2018年依然是賺錢的一年，但減速過程中，承擔(dān)“中轉(zhuǎn)站”職能的經(jīng)銷商日子變得越來越不好過，最明顯就是利潤越發(fā)微薄。

“2018年生意整體是增長的，但效益并不如2017年。”山東某市級白酒經(jīng)銷商王軍告訴第一財經(jīng)記者，這兩年白酒行業(yè)復(fù)蘇，很多人都認為他發(fā)了筆橫財，但王軍卻沒有這樣的感覺。

在王軍看來，2018年可能只有茅臺的經(jīng)銷商真正賺到了錢。53度飛天茅臺的出廠價是969元/瓶，1499元出售每瓶尚有500元的利潤，況且市面上茅臺的一批價遠高于此。

但其他名酒的利潤并沒有想象中那么多。

據(jù)王軍介紹，2018年五糧液雖然完成了順價銷售，但是一瓶52度五糧液的利潤好的時候也只有幾十元;洋河在當(dāng)?shù)貏愉N很好，也只有夢之藍系列的利潤尚可;而手里的當(dāng)?shù)仄放齐m然一年有千萬級的銷售額，但利潤卻很微薄，而且這兩年人工、房租等成本還都在上漲，一年忙下來利潤可能還不到10%。

在采訪中，多位受訪經(jīng)銷商都表示，目前白酒生意并不好做，利潤很薄。

以全國性酒類大商名品世家的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，去年前三季度名品世家的總資產(chǎn)為約4億元，實現(xiàn)營收5.3億元，增長了20.7%，凈利潤只有3146萬，凈利率為6%，但資金占用卻不低，其中預(yù)付款占用1.27億元，存貨為1.4億元，根據(jù)2018年半年報公布的存貨結(jié)構(gòu)看，其中八成左右為外購白酒。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-7058萬，較上年增長31.1%。

名品世家董事長陳明輝告訴第一財經(jīng)記者，目前公司預(yù)付款等壓力確實大一些，主要是由于公司擁有大量獨家開發(fā)產(chǎn)品，向酒廠繳納了更多的預(yù)付款，因此也拉高了預(yù)付款總額，過兩年市場逐步成熟后應(yīng)該會轉(zhuǎn)好。

但在陳明輝看來，資金占用高、毛利率不理想也是目前經(jīng)銷商行業(yè)存在的問題，國內(nèi)經(jīng)銷商小而散、小而亂，也導(dǎo)致經(jīng)銷商的話語權(quán)不強、相對弱勢。

一直以來，國內(nèi)經(jīng)銷商和酒廠的關(guān)系以商貿(mào)關(guān)系為主，經(jīng)銷商打款拿貨銷售賺取差價，酒廠負責(zé)打造產(chǎn)品和品牌，這也決定了經(jīng)銷商面對名酒企業(yè)沒什么話語權(quán)。

白酒分析師蔡學(xué)飛告訴第一財經(jīng)記者，尤其是近兩年，此輪白酒行業(yè)復(fù)蘇以品牌為驅(qū)動，名酒企業(yè)終端直控，經(jīng)銷商的話語權(quán)更弱，甚至干脆就淪為企業(yè)的倉庫和配送商。

在消費升級的背景下，酒企大多主推中高端產(chǎn)品，價格較高，利潤有限，廠商又采取控價的方式動銷較慢，也導(dǎo)致部分經(jīng)銷商的現(xiàn)金流非常緊張。

據(jù)蔡學(xué)飛透露，目前酒企壓任務(wù)經(jīng)銷商只能被動接受，部分經(jīng)銷商本身資金捉襟見肘，不得不通過借貸來實現(xiàn)打款買酒，資金成本進一步壓縮了經(jīng)銷商的利潤。

陳明輝看來，目前市場競爭越發(fā)激烈，傳統(tǒng)的差價模式已經(jīng)很難生存。高度競爭的格局下，酒企需要的不僅僅是倉儲和配送商，而更多要發(fā)揮服務(wù)終端消費者的功能，還需要向酒企提供終端的反饋、消費大數(shù)據(jù)等等，廠家對于經(jīng)銷商的要求也會越來越高，這也倒逼目前小而散的經(jīng)銷商行業(yè)整合，未來2~3年就會看到變化。

社會庫存隱憂再現(xiàn)

在上一輪2012年白酒大調(diào)整時期，過高的社會庫存成為壓垮行業(yè)的原因之一，隨后的去庫存又讓很多經(jīng)銷商損失慘重。

而2018年下半年隨著白酒動銷的變緩，庫存的隱憂又開始出現(xiàn)。

“馬上就要面對2019年的首批了，但2018年的貨還有超過30%壓在倉庫里，都指著春節(jié)能夠銷掉一部分。壓力山大!”福建建發(fā)酒業(yè)一區(qū)域銷售負責(zé)人對第一財經(jīng)記者感嘆道。

王軍也告訴第一財經(jīng)記者，庫存已經(jīng)成為經(jīng)銷商們關(guān)注的重點，當(dāng)?shù)厣岬镁茦I(yè)的經(jīng)銷商去年任務(wù)是1000多萬，目前還有700萬~800萬的貨壓在終端渠道里，壓力很大。

在某個酒商群里，有郎酒的經(jīng)銷商抱怨：“兩個月都沒怎么賣，廠家還在天天喊著打款發(fā)貨。”

蔡學(xué)飛告訴第一財經(jīng)記者，這也是目前渠道面臨的通病，由于這一輪白酒增長是擠壓式增長的格局，廠家要保證對競品的優(yōu)勢，就要擠壓經(jīng)銷商的資金流，自己多一點，別人就少一點，這對渠道商的庫存要求很高。

在2018年12月19日舉行的瀘州老窖投資者交流會上，瀘州老窖股份公司總經(jīng)理林鋒曾提醒行業(yè)社會庫存問題，他表示，2018年一季度，很多企業(yè)能正增長就不錯，要有很高的增長不可能。目前，行業(yè)的庫存沒有上一波大，但隱形庫存不見得比上一波小。

“大眾化的白酒很敏感，受經(jīng)濟下行的影響很大。從2018年下半年開始，除了茅臺外，其他的白酒動銷就不太順暢，目前看起來酒廠的業(yè)績表現(xiàn)不錯，是因為渠道在消化庫存而非消費者在消化。”上海一白酒經(jīng)銷商直言，“很多貨，說得難聽一些就是爛在手里了。”

在業(yè)內(nèi)看來，此輪白酒增速放緩也與渠道海綿的吸水能力飽和有關(guān)，按照廠商的口徑離廠即算銷售，但經(jīng)過數(shù)輪壓貨之后，渠道里還有多少貨，恐怕只有經(jīng)銷商冷暖自知。

出于對2019年市場的不確定性，多位經(jīng)銷商也表示，控制庫存也成為其新一年的主要目標。

“盡量壓低庫存，保持穩(wěn)定經(jīng)營，進一步對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，以茅臺、五糧液等傳統(tǒng)名酒產(chǎn)品為主營，掌控現(xiàn)金流。”上述經(jīng)銷商告訴記者。