春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)水平良好 繼續(xù)看好高端+次高端白酒

春節(jié)期間高端次高端酒動(dòng)銷(xiāo)水平良好，仍為18 年投資主線(xiàn)

高端次高端白酒春節(jié)旺季線(xiàn)上動(dòng)銷(xiāo)良好，線(xiàn)下動(dòng)銷(xiāo)符合預(yù)期。今年春節(jié)出現(xiàn)在二月份，根據(jù)天貓、淘寶網(wǎng)上商城的數(shù)據(jù)顯示五糧液、洋河和瀘州老窖三家龍頭企業(yè)2018 年1 月的銷(xiāo)售量同比增速分別高達(dá)112.09%、177.13%和159.05%。白酒行業(yè)銷(xiāo)量前七的企業(yè)中，除青春小酒江小白和地產(chǎn)酒西鳳酒以外，其余全部為高端次高端品牌，茅臺(tái)、洋河、五糧液牢牢占據(jù)網(wǎng)上銷(xiāo)售額的前三把交椅;從銷(xiāo)售額方面看，由于定價(jià)較高，前三的茅五洋銷(xiāo)售額占前十企業(yè)份額的60%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其余酒企。過(guò)去一年中，電商渠道的市場(chǎng)集中度不斷提升，常年占據(jù)銷(xiāo)售額前七的茅五瀘洋汾的市場(chǎng)份額從2017.03 的36.74%提升至2018.03 的53.66%。根據(jù)糖酒快訊數(shù)據(jù)，春節(jié)期間白酒線(xiàn)下銷(xiāo)售情況較好——茅臺(tái)春節(jié)銷(xiāo)售情況良好，五糧液和瀘州老窖批價(jià)維持高位穩(wěn)定(春節(jié)期間其批價(jià)未出現(xiàn)明顯上漲，春節(jié)后也沒(méi)有下跌。);二線(xiàn)白酒繼續(xù)維持高增速——水井坊和山西汾酒春節(jié)期間仍維持較高水平增長(zhǎng)，且渠道庫(kù)存良性。

過(guò)去一年五家高端次高端白酒電商渠道價(jià)格上漲幅度均超過(guò)100%，預(yù)計(jì)18 年漲價(jià)主旋律將會(huì)持續(xù)。

過(guò)去一年(滾動(dòng)12 個(gè)月)，五家高端次高端白酒企業(yè)線(xiàn)上價(jià)格上漲幅度均超過(guò)100%，茅臺(tái)18 年及19 年投放量難以較17 年有實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)，收入的增長(zhǎng)將主要依賴(lài)出廠(chǎng)價(jià)的提升，本輪牛市中茅臺(tái)僅僅在18 年初提升了一次出廠(chǎng)價(jià)(提升18%達(dá)到969 元/瓶)，為普五國(guó)窖及次高端品牌打開(kāi)提價(jià)空間，17 年12 月以來(lái)水井坊、舍得以及洋河已經(jīng)小幅提升出廠(chǎng)價(jià)，將為2018 年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。基于19 年可供出售茅臺(tái)酒的量難以有實(shí)質(zhì)性提升，且目前渠道利潤(rùn)率仍舊高企的情況下，我們預(yù)計(jì)19 年初茅臺(tái)大概率會(huì)再次提高出廠(chǎng)價(jià)，為白酒行業(yè)打開(kāi)天花板，其他高端酒及次高端酒量?jī)r(jià)齊升，在業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)下白酒牛市將延續(xù)至2020 年。

非酒食品板塊存在著龍頭線(xiàn)上份額不斷提升的趨勢(shì)

調(diào)味品、乳制品、保健品都存在著龍頭規(guī)模占比高，且份額不斷提升的趨勢(shì)。以調(diào)味品為例，龍頭海天均價(jià)不斷提高，伴隨而來(lái)的是2017 年來(lái)份額不斷提升，至2018 年2 月份額已達(dá)14%+。我們認(rèn)為未來(lái)隨著龍頭仍將受益加強(qiáng)的品牌力及規(guī)模效應(yīng)，未來(lái)其集中度仍將繼續(xù)提高。乳制品中，伊利蒙牛雙龍頭地位穩(wěn)固，明顯領(lǐng)先于光明乳業(yè)。繼續(xù)看好調(diào)味品龍頭和乳制品龍頭。

戰(zhàn)略推薦：高端白酒貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖+次高端白酒水井坊、山西汾酒、洋河股份、舍得酒業(yè)、酒鬼酒;乳制品龍頭伊利股份;調(diào)味品海天味業(yè)、中炬高新和涪陵榨菜;肉制品雙匯發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求低于預(yù)期;消費(fèi)升級(jí)低于預(yù)期，食品安全問(wèn)題。