春糖會反饋：主題改革創(chuàng)新奮發(fā)有為，加速拓展省外市場。公司經(jīng)銷商大會主題“改革創(chuàng)新奮發(fā)有為”，總經(jīng)理常建偉指出2019年汾酒將舉全公司之力，加速拓展省外市場，重點加大華東市場投入力度，全面升級“行走的汾酒”，加大品牌建設力度。銷售公司總經(jīng)理李俊認為行業(yè)迎來結構性繁榮，品牌集中度提升前提下大單品戰(zhàn)略意義重大，公司將緊緊抓住機遇，鞏固全產(chǎn)品線。19Q1公司收入增速超預期，實現(xiàn)開門紅。公司營銷將積極求變，發(fā)展更重質量。堅持13336營銷策略不動搖，堅持泛全國化，大力開拓省外機會性市場。持續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷商，積極改善經(jīng)銷商渠道利潤。加大品牌瘦身力度，并繼續(xù)發(fā)揮營改辦的作用，加強市場監(jiān)督。此外，部分省區(qū)經(jīng)理也就2019年營銷規(guī)劃做了具體匯報。其中北京區(qū)2019年將繼續(xù)優(yōu)化渠道結構，加強氛圍營造，加強市場管理，營造良性健康市場環(huán)境，并在會議贊助和事件營銷方面進行突破。
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公司交流反饋：19Q1開門紅可期，國改持續(xù)推進。春糖期間公司召開投資者交流會，就公司經(jīng)營情況和未來規(guī)劃做了深入交流。1)公司重質量，一季度業(yè)績增速繼續(xù)高歌猛進。2)2019年經(jīng)營規(guī)劃：國改持續(xù)推進，市場布局持續(xù)優(yōu)化。2019年公司將加快改革落實，實現(xiàn)整體上市;優(yōu)化市場布局，加大華東市場投入力度，通過華東市場帶動全國市場增量;加強品牌建設，強化資源精準投放。3)營銷改革持續(xù)推進，與華潤積極協(xié)同。公司取消大區(qū)制垂直管理，組閣制調動積極性;分級授權費用精細管理，市場化激勵考核更重過程;渠道運作更加精細，數(shù)字化系統(tǒng)引入終端訪銷和動銷系統(tǒng)，加大對終端的監(jiān)控和管理。2019年公司將通過團購渠道增強消費者互動，傳遞汾酒文化;做好品質營銷;保證經(jīng)銷商利潤，確保市場健康良性。同時積極加大與華潤的深度合作，在汾酒弱勢區(qū)域與華潤進行資源、渠道協(xié)同。
公司展望：加大增量市場投入力度，改革更重質量。1)2018年圓滿收官，19Q1收入增速超預期實現(xiàn)開門紅。2018年公司銷售口徑青花收入同增60%，老白汾同增27%，巴拿馬同增27.5%，玻汾同增36%，顯示較好增長勢頭，圓滿完成各項任務。19Q1青花和玻汾系列增速較快，各項指標均超預期，圓滿完成一季度任務，實現(xiàn)開門紅，為全年收入增長奠定了較好基礎，股權激勵目標有望實現(xiàn)。2)公司銷售從重業(yè)績向重質量轉變，打消市場前期擔憂。今年是國改第三年，市場更重渠道良性健康發(fā)展，春糖期間公司明確指出發(fā)展理念從重市場銷售業(yè)績向重市場質量轉變，有效解決市場重要關切，打消前期擔憂。3)加大華東等增量市場投入力度，積極尋求與華潤深度合作。2019年公司將持續(xù)優(yōu)化市場布局，加大華東等增量市場的投入力度，加快進行全國化布局。同時，積極加大與華潤的深度合作，在公司薄弱區(qū)域與華潤進行渠道和資源的積極協(xié)同，力爭在薄弱市場獲取較大增量，尋找新的增長點。
投資建議：考慮到公司一季度收入增速較快，未來發(fā)展更重質量，在鞏固傳統(tǒng)優(yōu)勢市場的同時，加大華東等增量市場投入力度，持續(xù)推進全國化布局。我們上調2018-20年EPS預測至1.71/2.32/2.84元(原盈利預測為1.71/2.22/2.67元)，對應PE分別為36/27/21倍，考慮公司良好健康增長勢頭，給予20年25倍PE，對應目標價71元，維持“強推”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險;競爭加劇風險;需求不及預期。
