投資周報：區(qū)域白酒龍頭領(lǐng)漲板塊

1、 市場重拾板塊信心，繼續(xù)把握次高端區(qū)域龍頭長線投資機(jī)會：上周，食品飲料板塊整體漲幅靠前，年報一季報業(yè)績打消市場疑慮。次高端區(qū)域龍頭業(yè)績普遍超預(yù)期，成為板塊最大亮點，進(jìn)一步強(qiáng)化了我們在年初報告中領(lǐng)先市場首次提出的“次高端新商務(wù)價位的崛起將是未來幾年行業(yè)最核心的趨勢”研判。上周口子窖、洋河股份、今世緣、古井貢酒等個股領(lǐng)漲白酒板塊也已反映出市場對這一邏輯的逐步認(rèn)可。

目前時點，從業(yè)績、估值和預(yù)期三重角度看，我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)次高端未來的長線投資機(jī)會，公司業(yè)績普遍進(jìn)入加速期，估值處在底部區(qū)域，未來成長空間大，持續(xù)性也會更強(qiáng)，建議積極關(guān)注。

2、 次高端邏輯被驗證，今世緣國緣步入新成長階段：上周我們發(fā)布了《17 年報和18Q1 總結(jié)：整體增速再上臺階，白酒區(qū)域次高端邏輯兌現(xiàn)》，提出扣除茅臺17 年業(yè)績加速釋放的因素，18 年白酒增速大部分比17 年更高。18 年高端白酒業(yè)績保持穩(wěn)健高成長，二線區(qū)域龍頭利潤增速高于收入增速，是今年投資主線。大眾品龍頭業(yè)績增速上臺階，小食品個股彈性較大，建議右側(cè)選股。上周，我們調(diào)研了今世緣，公司業(yè)績在次高端風(fēng)口下迎來爆發(fā)，4 月份增長進(jìn)一步提速，趨勢明朗;管理層年初開始調(diào)整價格體系，通過改變費(fèi)用投放方法和推動順價銷售來重塑國緣價格模式及提高渠道利潤空間，目前來看，效果明顯，國緣核心產(chǎn)品單瓶實際成交價格比去年同期增加了40 元左右;省外方面，公司開始借助大商平臺發(fā)力次高端，目前已與浙江商源集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略協(xié)議，未來合作模式有望在其他區(qū)域繼續(xù)復(fù)制推廣，省外拓展具備空間。

3、 競爭趨緩利好王老吉銷量加速，業(yè)績更快釋放：上周我們調(diào)研白云山，我們認(rèn)為在競品人員大幅調(diào)整以及市場投入減少背景下，王老吉今年迎來發(fā)展有利窗口期。一方面，公司渠道快速下沉，疊加春節(jié)旺季影響，一季度收入增長30%左右，預(yù)計全年增速相比去年加快。另一方面，競爭趨緩帶來費(fèi)用投入相對較少，而且規(guī)模效應(yīng)日趨明顯，一季度王老吉利潤率超10%，預(yù)計全年亦能維持在這一水平，這是今年公司業(yè)績彈性最大之處，推動公司業(yè)績估值戴維斯雙擊。

4、 本期重點推薦：口子窖、今世緣、白云山。目前板塊估值仍然在較低水平，結(jié)合未來的業(yè)績增速水平，目前已經(jīng)進(jìn)入很好的長期配置窗口期。推薦個股：高端白酒：貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液;區(qū)域次高端龍頭，口子窖、今世緣、古井貢酒、洋河股份、山西汾酒、老白干酒。大眾品：白云山、涪陵榨菜、雙匯發(fā)展、伊利股份、安琪酵母、中炬高新、海天味業(yè)。

5、風(fēng)險提示：市場走勢帶來的風(fēng)格影響;行業(yè)重點公司業(yè)績不及預(yù)期。