進(jìn)入旺季白酒量價及庫存表現(xiàn)均良性

本期投資提示：

投資建議：我們維持對板塊的整體觀點不變。結(jié)合我們近期對上市公司和渠道跟蹤，不管是白酒還是大眾消費，行業(yè)景氣向上的趨勢不變，龍頭公司依靠消費升級和份額提升仍保持穩(wěn)定增長，優(yōu)勢繼續(xù)擴(kuò)大，當(dāng)前時點各領(lǐng)域龍頭公司已具備性價比，建議增加配置。對于白酒，我們認(rèn)為行業(yè)景氣長期仍處于上升通道，從當(dāng)前名酒的絕對價格水平、背后的驅(qū)動因素、復(fù)蘇的時間周期等維度看，行業(yè)向上的趨勢延續(xù)，消費品牌化、集中化的趨勢仍在繼續(xù)。但隨著行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)入第三年，行業(yè)增長進(jìn)入擠壓式增長階段，分化更加明顯，全國化名酒未來仍能通過消費升級和份額集中獲得成長空間。貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒2018 年估值分別為22x、18x、17x、20x、25x，且瀘州老窖股價低于去年增發(fā)價格(倒掛15%)，山西汾酒股價低于華潤創(chuàng)業(yè)入股底價(倒掛12%)，已具備較高性價比。順鑫農(nóng)業(yè)白酒利潤對應(yīng)18-19 年P(guān)E 分別22x、17x，公司定位大眾民酒已進(jìn)入全國化的加速期，量利齊升，收入和凈利潤仍有較大提升空間。對于大眾品，由于其剛需屬性，成長性和確定性兼具，中長期看優(yōu)質(zhì)龍頭具備吸引力。從中報和7-8 月的渠道反饋情況看，龍頭公司收入增長維持上半年的較快水平，如伊利股份、蒙牛乳業(yè)、海天味業(yè)、中炬高新、達(dá)利食品、康師傅控股等。同時，成本推動型的提價使得大眾品公司盈利增長高于收入，并且得到公司18Q2 表現(xiàn)的持續(xù)驗證，格局好的行業(yè)更加明顯。自上而下，調(diào)味品和乳制品景氣度依然最優(yōu)，建議把握這些大行業(yè)的確定性龍頭，伊利股份雖然中報低于預(yù)期，但收入端和份額仍在加速和提升，中長期向好的趨勢不變，連續(xù)的調(diào)整后當(dāng)前估值為18 年21 倍，中長期已值得布局，緊盯下半年費用投放節(jié)奏和季報情況。中炬高新股權(quán)調(diào)整帶來的未來機(jī)制和經(jīng)營改善值得關(guān)注。同時需要關(guān)注具備長期成長性的細(xì)分中小行業(yè)龍頭作為差異化標(biāo)的，如絕味食品、洽洽食品。我們近期已連續(xù)提示雙匯發(fā)展在受豬瘟?xí)r間調(diào)整后的機(jī)會，近期股價走勢觀點得到驗證，再次強(qiáng)調(diào)重視公司內(nèi)在改善邏輯，繼續(xù)推薦。

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核心推薦：白酒，貴州茅臺、順鑫農(nóng)業(yè)、瀘州老窖、五糧液、山西汾酒、洋河股份、今世緣。大眾品，伊利股份、涪陵榨菜、雙匯發(fā)展、中炬高新、絕味食品、洽洽食品、海天味業(yè)、桃李面包。

一周板塊回顧：上周食品飲料板塊下跌2.41%，上證綜指下跌0.84%，跑輸大盤1.56pct，在申萬28 個子行業(yè)中排名第26。漲幅前三位為肉制品(2.59%)、葡萄酒(1.38%)、其他酒類(1.08%);跌幅前三位為乳品(-6.28%)、食品綜合(-2.28%)、白酒(-2.19%);個股方面，漲幅前三位為恒順醋業(yè)(5.32%)、莫高股份(4.28%)、海南椰島(3.54%);跌幅前三位為水井坊(-13.19%)、伊利股份(-7.07%)和迎金達(dá)威(-6.62%)。

成本變動回顧：主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價為3.42 元/公斤，同比持平，環(huán)比上升0.6%。2 月份奶粉進(jìn)口平均價為2936.15 美元/噸，同比下降0.32%，環(huán)比下降3.97%。上周仔豬價格25.66 元/公斤，同比下降26.01%，環(huán)比上升0.08%;生豬價格14.00 元/公斤，同比下降6.10%，環(huán)比下降0.57%;豬肉價格22.51 元/公斤，同比下降9.49%，環(huán)比上升0.81%。

板塊估值水平：目前食品飲料板塊2018 年動態(tài)PE22.27x，溢價率90%，環(huán)比下降1.6%;白酒動態(tài)PE21.10x，溢價率80%，環(huán)比下降2.1%。