白酒延續(xù)增長 看好大眾細(xì)分食品龍頭

市場回顧：從業(yè)績角度看，2018年上半年食品飲料板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2953.03億元，同比增長16.43%;實現(xiàn)歸母凈利潤544.56億元，同比增長31.87%。從機構(gòu)持倉角度來看，2018年上半年食品飲料行業(yè)配置占比提升至7.40%，目前已達(dá)近6年來的最高點。從食品飲料行業(yè)配置周期上來看，歷史最高配置比為7.72%，就目前配置情況看已接近這一峰值，仍有較大可能再創(chuàng)新高。

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白酒：2018年上半年白酒板塊延續(xù)了2017年良好的增長態(tài)勢，共實現(xiàn)營業(yè)收入1076.33億元，同比增長31.47%;凈利潤368.63億元，同比增長40.85%。進(jìn)入2018年后，全國性次高端企業(yè)收入放緩，業(yè)績維持高增主要依靠凈利潤的提升;隨著消費升級趨勢的全面演繹，我們認(rèn)為2018年將有望成為區(qū)域次高端龍頭的崛起之年，推薦關(guān)注今世緣、洋河、口子窖。

啤酒：2018年上半年啤酒產(chǎn)量達(dá)2064.2萬千升，同比增加1.2%，月產(chǎn)量穩(wěn)步提升。2018年上半年7家啤酒行業(yè)上市公司共實現(xiàn)收入260.38億元，同比上升1.61%;凈利潤23.50億元，同比增長13.24%，銷售費用的降低是凈利潤實現(xiàn)增長的主要原因。我們初步判斷行業(yè)拐點已至，復(fù)蘇跡象有望呈現(xiàn)。

乳制品及大眾細(xì)分食品：2018年上半年乳制品行業(yè)營收增速加快，龍頭企業(yè)伊利受益最大。常溫奶與嬰幼兒奶粉增速大幅度提升，低溫奶相比有所回落。伊利凈利潤增速不達(dá)預(yù)期主因系公司跟隨競爭對手加大廣告營銷費用。銷售費用增加在短期內(nèi)減小的企業(yè)的利潤，但從長期看，公司將受益于市場份額的提升。大眾細(xì)分食品領(lǐng)域如休閑鹵制品、速凍食品等保持穩(wěn)健增長，龍頭企業(yè)加速全國化布局，集中度持續(xù)提升，看好絕味食品增長。

調(diào)味品：在政策收縮、成本上行、消費升級的背景下，龍頭及品牌性企業(yè)不斷深耕渠道，拓展餐飲方向，繼續(xù)收割市場份額，目前調(diào)味品CR5市占率約20%。相較于小型調(diào)味品企業(yè)，龍頭企業(yè)的增長更加穩(wěn)健。通過上下游議價權(quán)提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，龍頭企業(yè)毛利率穩(wěn)步上行，費用率也能保持穩(wěn)健，不斷提升自身的盈利能力。