貴州茅臺站穩(wěn)1700元關(guān)口 如何看懂茅臺理解白酒?

7月9日，貴州茅臺收盤首度站穩(wěn)1700元關(guān)口，報1706元/股，市值超過2.14萬億元。在龍頭帶領(lǐng)下，白酒板塊7月再度齊漲，板塊內(nèi)多股飄紅。

同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，今年以來白酒行業(yè)漲幅為36.6%，在子行業(yè)中位居前15%。白酒股價暴漲是估值回歸還是最后瘋狂，白酒股還有上漲余地嗎?

為何一漲再漲：白酒是一門不差的生意

業(yè)內(nèi)人士指出，白酒是今年結(jié)構(gòu)性行情演繹之下頗有代表性的強(qiáng)勢板塊之一。從需求來看，年初以來突如其來的新冠疫情影響并未完全消散，白酒消費(fèi)場景和終端需求顯然也并沒有完全恢復(fù)，作為可選消費(fèi)的白酒，理應(yīng)在需求和業(yè)績上承受不小的壓力，但板塊不少龍頭的股價在短暫的調(diào)整之后則迭創(chuàng)新高，茅臺更是在這樣的背景下登頂A股寶座。

要理解白酒在短期需求壓力之下，股價繼續(xù)創(chuàng)新高的背后，業(yè)內(nèi)稱，其實(shí)就是要從產(chǎn)業(yè)趨勢，尤其是供給角度理解白酒行業(yè)。也就是，核心在于關(guān)注需求改善的同時，更應(yīng)重視供給集中，供給集中往往以競爭格局的穩(wěn)定甚至持續(xù)向好為標(biāo)志，而長期來看，競爭格局其實(shí)比需求增長值得給予更高權(quán)重。

白酒尤其是中高端白酒，具備典型的情感和場面需求屬性，也就是代表性的精神消費(fèi)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，耳熟能詳?shù)拿�酒品牌往往持續(xù)受益于消費(fèi)升級，又因?yàn)闅v史文化的因素，品牌在消費(fèi)者心目中也逐步形成清晰排序和定位，比方說現(xiàn)在的高端白酒，入場券其實(shí)已經(jīng)分發(fā)完畢，行業(yè)除非出現(xiàn)黑天鵝，否則幾乎不打價格戰(zhàn)。所以從一開始的屬性上就決定了，白酒是一門不差的生意。

從企業(yè)應(yīng)對疫情沖擊影響和目標(biāo)規(guī)劃上看，業(yè)內(nèi)人士稱，總體名酒龍頭還是比較理性務(wù)實(shí)，價盤穩(wěn)定、渠道減壓使得行業(yè)周期總體仍可保持平穩(wěn)。從白酒一季報來看，板塊整體業(yè)績壓力開始顯現(xiàn)，但高端白酒以茅臺為代表戰(zhàn)略定力足，影響程度小，逆勢之下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。

長期跟蹤白酒行業(yè)的奶酪基金基金經(jīng)理莊宏東稱，茅臺等白酒股連創(chuàng)新高，A股“喝酒”行情不斷，支撐這一行情的原因主要是白酒的基本面。高端白酒上半年受疫情影響較少，疫情后銷售數(shù)據(jù)和價格也得以快速恢復(fù)。二季度以來，高端白酒在需求邊際復(fù)蘇及充裕流動性推動下，批價也持續(xù)上漲。在未來業(yè)績確定性仍較高的基礎(chǔ)上，板塊獲得市場的認(rèn)可，助推股價的上漲。

理解茅臺：白酒皇冠上的一顆明珠

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，白酒是典型的龍頭借助疫情加快份額提升的板塊，因此，對于白酒這樣長期競爭格局穩(wěn)定，現(xiàn)金流及盈利能力保持良好，具備非常良好商業(yè)模式和稀缺性的行業(yè)，無論是從短期需求改善還是從中長期供給集中，白酒龍頭經(jīng)營依舊更加穩(wěn)健，應(yīng)對疫情更從容，中長期我們要以內(nèi)在真實(shí)價值為錨，布局價值龍頭長期持有，那么短期我們也就在今年非常特殊的上半年可以收獲到良好的股價回報。

“疫情對需求的沖擊影響改變不了白酒行業(yè)的競爭格局，龍頭反而基于各方面競爭優(yōu)勢有可能借助契機(jī)加快調(diào)整轉(zhuǎn)型和份額提升，強(qiáng)化競爭優(yōu)勢，加快行業(yè)集中度提升。”

業(yè)內(nèi)人士指出，雖然疫情沖擊力度及持續(xù)時間不容小覷，但這輪白酒行業(yè)周期預(yù)計依舊可以延續(xù)，背后是中長期維度行業(yè)總量進(jìn)入減量競爭框架之后，競爭格局會持續(xù)穩(wěn)固，集中度有望加速提升，外部驅(qū)動是長期消費(fèi)升級，內(nèi)部驅(qū)動則是這輪名酒龍頭更加聚焦主業(yè)、管理改善和經(jīng)營理性，帶來龍頭業(yè)績周期趨于弱化。

“當(dāng)然茅臺是白酒皇冠上的一顆明珠，放眼消費(fèi)行業(yè)諸多賽道，包括茅臺在內(nèi)的中高端白酒，從長期來看，都可能會是不錯的核心資產(chǎn)，至少在業(yè)績穩(wěn)健性和確定性上仍有機(jī)會持續(xù)更勝一籌。”

對于白酒股估值，業(yè)內(nèi)稱白酒龍頭估值體系正逐步重構(gòu)，一方面是本輪周期帶來龍頭業(yè)績穩(wěn)健性更加強(qiáng)化，尤其是經(jīng)濟(jì)放緩、外部環(huán)境變化之下，業(yè)績穩(wěn)定性的比較優(yōu)勢明顯。另一方面，在外資持續(xù)戰(zhàn)略性配置及流動性因素之下，白酒為代表的核心資產(chǎn)則正在開始經(jīng)歷消費(fèi)品估值國際化，配置權(quán)重穩(wěn)步提升。分子和分母端共同向好的變化，使得白酒板塊估值體系穩(wěn)步上移。

7月7日，浙商證券發(fā)布的研報《白酒行業(yè)點(diǎn)評：白酒盈利能力強(qiáng)，仍具較高配置價值》中提及，禮品屬性較強(qiáng)的高端酒由于在升級趨勢下有望快速擴(kuò)容的同時受疫情影響較小，其中貴州茅臺業(yè)績確定性強(qiáng)，批價總體呈向好態(tài)勢，全年有望量價齊升超預(yù)期，考慮到疫情將加速行業(yè)分化，龍頭酒企估值享受品牌及確定性雙重溢價。

莊宏東認(rèn)為，目前部分白酒企業(yè)估值處于合理偏高水平，處于尚可容忍的區(qū)間，需要一定時間消化估值。高端白酒企業(yè)擁有非常好的現(xiàn)金流、是純內(nèi)需消費(fèi)品種，考慮到消費(fèi)場景逐步恢復(fù)正常、龍頭酒企價格保持穩(wěn)定等因素，中長期看來，在“少喝酒喝好酒”的趨勢下。高端白酒仍是不錯的投資品種，估值溢價有望延續(xù)。

此外，不少人把茅臺市值去和高科技公司拿來比較，業(yè)內(nèi)人士稱，應(yīng)該樂見具備民族自信的消費(fèi)品持續(xù)展現(xiàn)強(qiáng)有力的經(jīng)營活力，開始持續(xù)擴(kuò)大國際影響力，從品牌輸出文化輸出，背后愈發(fā)彰顯國人的消費(fèi)和文化自信。

不過業(yè)內(nèi)也提醒，長期用產(chǎn)業(yè)思維看待白酒生意，賺取自由現(xiàn)金流帶來的穩(wěn)定回報，但也要合理判斷周期位置。