新目標(biāo)價(jià)：2109元！貴州茅臺(tái)股價(jià)再次被調(diào)高

繼一季報(bào)后茅臺(tái)被券商紛紛調(diào)高目標(biāo)價(jià)至1500元后，半年報(bào)剛出爐，茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)又上了一個(gè)新臺(tái)階。

7月28日晚間，貴州茅臺(tái)發(fā)布了營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)的半年報(bào)，第二季度貴州茅臺(tái)也受到一定程度疫情因素的影響，但整體來(lái)看表現(xiàn)強(qiáng)勁，顯頭部酒企優(yōu)勢(shì)，特別是直銷(xiāo)渠道的發(fā)力，受到各方關(guān)注。

隨著半年成績(jī)單的公布，機(jī)構(gòu)再次紛紛調(diào)高貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)。繼一季報(bào)被券商紛紛調(diào)高目標(biāo)價(jià)至1500元后，這次部分機(jī)構(gòu)直接將貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)上調(diào)至2000元上方。而直銷(xiāo)渠道改革情況也成為機(jī)構(gòu)關(guān)注焦點(diǎn)，并且后續(xù)渠道改革的增厚利潤(rùn)的作用仍被看好。

機(jī)構(gòu)上調(diào)目標(biāo)價(jià)至2109元

2020年上半年，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入439.53億元，同比增長(zhǎng)11.31%;凈利潤(rùn)226.02億元，同比增長(zhǎng)13.29%。在新冠疫情大背景下，營(yíng)收、凈利均雙增長(zhǎng)，而且貴州茅臺(tái)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入456.34億元，相較于2019年上半年的411.73億元，同比增長(zhǎng)10.83%，從半年度角度看順利完成年初時(shí)既定的10%增長(zhǎng)目標(biāo)。

市場(chǎng)層面上，貴州茅臺(tái)股價(jià)7月29日直接高開(kāi)超1%，不過(guò)開(kāi)盤(pán)后快速回落，最多一度跌2%，隨后開(kāi)啟震蕩回升模式，截止午間收盤(pán)，貴州茅臺(tái)報(bào)收1652.81元，跌1.03%。

貴州茅臺(tái)的每次業(yè)績(jī)公告也均引起市場(chǎng)各方關(guān)注。在今年一季報(bào)后，貴州茅臺(tái)股價(jià)尚處于1200價(jià)位之時(shí)，中信證券、廣發(fā)證券等紛紛將貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)調(diào)漲至1500元價(jià)位。

在貴州茅臺(tái)半年報(bào)發(fā)布之后，機(jī)構(gòu)再次紛紛調(diào)高貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)。

國(guó)泰君安和中金公司雙雙將貴州茅臺(tái)目標(biāo)價(jià)調(diào)高至2019元，這也是目前機(jī)構(gòu)對(duì)貴州茅臺(tái)給出的最高目標(biāo)價(jià)，按此目標(biāo)價(jià)計(jì)算，貴州茅臺(tái)目標(biāo)市值超過(guò)2.6萬(wàn)億。

國(guó)泰君安表示，貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體現(xiàn)穩(wěn)定性與確定性，難以逾越的品牌優(yōu)勢(shì)構(gòu)建持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)，目標(biāo)價(jià)至2109元，對(duì)應(yīng)2021年45X　PE。

中金公司研報(bào)認(rèn)為，考慮到茅臺(tái)公司均價(jià)提升明確以及權(quán)益市場(chǎng)整體估值中樞提升，上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)24.6%至2109元。

另外，國(guó)信證券上調(diào)貴州茅臺(tái)一年期估值至1792元-1880元，原目標(biāo)價(jià)為1314元-1396元;國(guó)盛證券表示，看好強(qiáng)品牌力背書(shū)下，作為高端龍頭業(yè)績(jī)確定性最強(qiáng)，理應(yīng)給予估值溢價(jià)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至1950元。

白酒營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家蔡學(xué)飛表示，考慮到下半年進(jìn)入到白酒銷(xiāo)售旺季，重大節(jié)慶活動(dòng)較為集中，貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)應(yīng)該會(huì)持續(xù)走強(qiáng)，不過(guò)考慮到輿論的壓力，貴州茅臺(tái)應(yīng)該不會(huì)大幅增長(zhǎng)，而是穩(wěn)步前進(jìn)。

直銷(xiāo)提速被廣泛關(guān)注

從各機(jī)構(gòu)的分析來(lái)看，直銷(xiāo)占比的迅速提升受到光放關(guān)注，直銷(xiāo)渠道帶動(dòng)的利潤(rùn)增長(zhǎng)也確實(shí)是貴州茅臺(tái)半年報(bào)最大的亮點(diǎn)。光大證券即表示，公司直銷(xiāo)渠道的搭建初現(xiàn)成效，2020年以來(lái)加快區(qū)域商超連鎖渠道的合作，成為重要的銷(xiāo)售增量。

分銷(xiāo)售渠道來(lái)看，2020上半年貴州茅臺(tái)批發(fā)渠道實(shí)現(xiàn)收入387.59億元，同比增長(zhǎng)2.4%;直銷(xiāo)渠道實(shí)現(xiàn)收入51.53億元，同比大幅增長(zhǎng)221.63%，直銷(xiāo)渠道營(yíng)收占比首次突破10%，達(dá)到11.17%。

而且，第二季度貴州茅臺(tái)直銷(xiāo)渠道的增長(zhǎng)更為明顯，第二季度直銷(xiāo)收入達(dá)到32.5億元，2020Q2直銷(xiāo)渠道的銷(xiāo)售收入同比大幅增長(zhǎng)529.7%，單季度直銷(xiāo)渠道的收入占比達(dá)到16.5%。

直銷(xiāo)收入的明顯提升，主要得益于貴州茅臺(tái)持續(xù)推進(jìn)的渠道改革，而且茅臺(tái)渠道改革對(duì)利潤(rùn)的增厚作用仍被繼續(xù)看好。

從年報(bào)情況以及結(jié)合上半年貴州茅臺(tái)的舉措來(lái)看。貴州茅臺(tái)2020年上半年，公司進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)布局，共計(jì)減少經(jīng)銷(xiāo)商327家，其中貴州茅臺(tái)表會(huì)死減少醬香系列酒經(jīng)銷(xiāo)商293家，也就是說(shuō)今年上半年貴州茅臺(tái)又減少了茅臺(tái)酒經(jīng)銷(xiāo)商34家。

今年上半年，貴州茅臺(tái)還新簽約了兩批區(qū)域KA賣(mài)場(chǎng)。1月6日，貴州茅臺(tái)開(kāi)啟山東、江蘇、重慶、四川、北京、上海、廣州開(kāi)展區(qū)域KA賣(mài)場(chǎng)簽約儀式;今年6月下旬，貴州茅臺(tái)再新增22家直銷(xiāo)商。從數(shù)量上看，直銷(xiāo)渠道的推進(jìn)力度較去年有所提升。

中金公司分析師余馳等在報(bào)告中指出，在還原“收入預(yù)收款變動(dòng)”后，業(yè)績(jī)同比增速達(dá)到18%左右，二季度真實(shí)增長(zhǎng)情況要好于報(bào)表公司直營(yíng)比例大幅提升，加上今年新簽約渠道商供貨價(jià)上漲，茅臺(tái)的均價(jià)提升已經(jīng)明朗化未來(lái)批價(jià)穩(wěn)步上漲、渠道價(jià)差向業(yè)績(jī)端兌現(xiàn)的預(yù)期會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。

國(guó)信證券表示，貴州茅臺(tái)渠道改革進(jìn)展明顯加快，預(yù)計(jì)后續(xù)比例仍將持續(xù)提升。當(dāng)前渠道庫(kù)存水平偏低，若疫情不斷好轉(zhuǎn)并不再反復(fù)，預(yù)計(jì)在即將到來(lái)的中秋國(guó)慶等刺激下需求端望加快恢復(fù)，隨著商超、電商等渠道加大投放，均價(jià)上行空間充足。