高端白酒仍是板塊優(yōu)選

本周高端白酒股價創(chuàng)新高，“入摩”再擴(kuò)容成近期催化，但基本面看，高端白酒確定性溢價凸顯，估值切換提前開啟，仍是確定性和性價比兼具的優(yōu)選切換標(biāo)的。白酒板塊“中報”+“中秋”判斷逐步驗證，標(biāo)的上繼續(xù)首推茅五瀘，推薦古井、今世緣和口子。食品板塊龍頭價值依然突出，其中乳業(yè)龍頭伊利預(yù)期回落后，建議積極關(guān)注價值買點(diǎn)。

報告正文

如何看待高端白酒股價新高：確定性溢價凸顯，估值切換提前開啟。本周高端白酒茅臺股價站上1130元，五糧液重回130元以上，瀘州老窖觸達(dá)90元，股價均創(chuàng)下歷史新高。高端白酒板塊近期強(qiáng)勢表現(xiàn)，驗證了我們前期判斷：高端白酒內(nèi)在供需情況就奠定了估值切換的基礎(chǔ)，茅臺集團(tuán)銷售方案和旺季放量規(guī)劃推出后，估值切換的時點(diǎn)有望提前，空間有望更大。市場當(dāng)下仍是基于業(yè)績確定性尋找投資機(jī)會，高端白酒相對于其他價格帶和其他板塊的確定性溢價開始凸顯，基本面更具確定支撐，估值切換提前開啟，奠定了股價新高的基礎(chǔ)。

茅臺站穩(wěn)30倍PE探析：“入摩”再擴(kuò)容成近期催化。估值中樞上移過程經(jīng)歷反復(fù)，但方向確定。茅臺近兩周股價快漲后，估值再回19年30倍PE以上，主要系受益“入摩”再擴(kuò)容帶來2000億左右增量資金。從本輪行業(yè)長景氣周期看，估值中樞上移已具備產(chǎn)業(yè)邏輯支撐。資金層面，外資不僅直接帶來增量資金，也影響國內(nèi)資金定價方式的長線化。估值方式的切換過程雖會導(dǎo)致估值波動，但中樞上移方向確定。我們判斷，當(dāng)前高端白酒邏輯演繹疊加集團(tuán)銷售公司公告披露，高端白酒將站穩(wěn)30x估值中樞。

重點(diǎn)公司跟蹤：1)中炬高新：薪酬考核落地，期待發(fā)展加速。Q2美味鮮收入/業(yè)績15%/8%，收入符合略超預(yù)期，業(yè)績增速放緩。薪酬考核辦法同步發(fā)布，更側(cè)重對收入的考核，獎金分配傾向中層骨干，激勵大家沖擊23年實(shí)現(xiàn)年營業(yè)收入過百億和年產(chǎn)銷量過百萬噸的雙百目標(biāo)。繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。

2)啤酒板塊中報亮眼，高端化邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。19年中報主要啤酒企業(yè)利潤率穩(wěn)步改善，行業(yè)高端化邏輯加速兌現(xiàn)，同時4月份開始增值稅降稅效應(yīng)體現(xiàn)，疊加成本好于預(yù)期，共同催化板塊近期強(qiáng)勢表現(xiàn)。青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒業(yè)績增速均受益中高端放量有所加快。我們認(rèn)為，未來高端化是核心驅(qū)動，疊加產(chǎn)能優(yōu)化，行業(yè)盈利確定性改善逐步兌現(xiàn)。

投資策略：首推高端白酒，關(guān)注伊利預(yù)期改善。1)白酒板塊：“中報”+“中秋”判斷逐步驗證，高端白酒仍是板塊優(yōu)選。中報收官，預(yù)計高端白酒仍將表現(xiàn)不錯，次高端繼續(xù)分化，整體平穩(wěn)降速。中秋備貨季開啟，茅臺執(zhí)行放量政策，五糧液和國窖價格相繼上行，奠定中秋整體景氣度。目前高端白酒仍是確定性和性價比兼具的切換標(biāo)的，首推茅五瀘，推薦升級+集中長期邏輯持續(xù)演繹，當(dāng)前成長抗壓性較強(qiáng)的區(qū)域龍頭古井、今世緣、口子，關(guān)注洋河、汾酒預(yù)期低點(diǎn)。2)食品板塊：龍頭價值依然突出，關(guān)注伊利預(yù)期改善。從產(chǎn)業(yè)視角看，龍頭長期持有市占率仍在提升，仍具較高性價比。下周伊利披露中報，在前期市場預(yù)期回調(diào)之后，我們建議積極關(guān)注價值買點(diǎn)。標(biāo)的上我們首推伊利、海天、中炬，推薦細(xì)分龍頭絕味、桃李;榨菜基本面處于觸底階段，建議關(guān)注左側(cè)機(jī)會。

風(fēng)險提示：終端需求疲軟、行業(yè)競爭加劇、成本端超預(yù)期上漲、稅率提升