業(yè)績?yōu)橥?禁酒令無需擔憂 繼續(xù)看好白酒龍頭

一周板塊回顧：上周食品飲料板塊下跌0.73%，上證綜指上漲1.92%，跑輸大盤2.66pct，在申萬28 個子行業(yè)中排名第24。漲幅居前的是肉制品(1.25%)和食品綜合(0.55%)，跌幅居前的是白酒(-1.07%)、其他酒類(-1.06%)、軟飲料(-1.01%)。個股方面，漲幅前三位為恒順醋業(yè)(4.44%)、克明面業(yè)(4.12%)、雙匯發(fā)展(3.80%);跌幅居前的是迎駕貢酒(-9.66%)、海欣食品(-6.60%)和水井坊(-6.30%)。

投資建議：上周板塊調(diào)整，主要是白酒板塊領(lǐng)跌，而前期相對滯漲的食品股如雙匯、恒順等個股漲幅居前，主要體現(xiàn)為補漲。白酒的調(diào)整主要原因是部分地區(qū)重申禁酒令影響到市場情緒，加之前期板塊漲幅較大導致調(diào)整較多。近期對公款消費高檔白酒的整治是針對違規(guī)購買的排查，屬于正常合理的反腐范圍。貴州省印發(fā)的《禁酒規(guī)定》中，”公務(wù)活動禁止提供酒類、禁止公款贈送酒類、工作時間內(nèi)不得飲酒”均屬于常規(guī)的“禁酒令”內(nèi)容，由來已久�！兑�(guī)定》中還指出對重大外事活動和招商引資活動，經(jīng)審批備案仍可提供酒類和飲酒。我們認為本次對公款消費白酒問題的排查整治以及貴州省的《禁酒規(guī)定》在措辭和力度上都不及歷次禁酒嚴厲，均屬于中央“八項規(guī)定”及反腐背景下的正常舉措。我們繼續(xù)看好行業(yè)景氣趨勢，一是需求結(jié)構(gòu)已更加良性，三公消費(公款消費)明顯下降，性價比提升后名優(yōu)白酒的受眾人群明顯擴大;二是消費升級的持續(xù)穩(wěn)定支撐，包括大眾消費的升級和商務(wù)活動的升級;三是正常商務(wù)活動的增加，餐飲的好轉(zhuǎn)，飲酒氛圍的恢復;四是消費者品牌意識的強化，加之一輪洗禮后名酒地位的凸顯，使得份額加速向名酒集中;五是酒廠、酒商的信心也在這個過程中自我強化形成正循環(huán)。因此我們反復強調(diào)，每一次非基本面的回調(diào)都是買入機會，選擇確定性品種。

支撐股價上漲的核心動力還是業(yè)績，周末已公布的白酒公司業(yè)績均超預期。近期茅臺加快發(fā)貨節(jié)奏，線上增加供應(yīng)量，但隨著旺季到來需求增加，線上線下依然是供不應(yīng)求，目前全國一批價1450-1500 元，環(huán)比變化不大，五糧液一批價810-830 元，繼續(xù)穩(wěn)步提升。

食品龍頭同樣交出靚麗中報，中炬高新一季度提價渠道備貨導致二季度收入增速環(huán)比下降，但隨著庫存去化，三季度收入增速預計重回20%水平;重慶啤酒資產(chǎn)減值損失如期回落是利潤大幅增長主因。對于大眾品我們繼續(xù)強調(diào)龍頭公司收入端及盈利能力環(huán)比改善的邏輯。

成本變動回顧：主產(chǎn)區(qū)生鮮乳平均價為3.41 元/公斤，同比上升0.30%，環(huán)比上升0.30%。

6 月份奶粉進口平均價為2927.02 美元/噸，同比上升24.98%，環(huán)比下降2.78%。 上周仔豬價格34.91 元/公斤，同比下降25.21%，環(huán)比下降0.51%;生豬價格14.58 元/公斤，同比下降21.70%，環(huán)比上升0.07%;豬肉價格24.38 元/公斤，同比下降17.83%，環(huán)比上升0.62%。

板塊估值水平：目前食品飲料板塊2017 年動態(tài)PE27.42x，溢價率69%，環(huán)比下降3.8%;白酒動態(tài)PE27.21x，溢價率67%，環(huán)比下降4.5%。

核心推薦：瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、水井坊、洋河股份、古井貢酒;伊利股份、雙匯發(fā)展、中炬高新、重慶啤酒、安琪酵母