價投時代堅守白酒乳品 雙十一食品百花齊放

投資要點

11月第三周食品飲料指數(shù)下跌0.83%,落后大盤1.05ppt:11月第三周大盤上漲,滬深300指數(shù)上漲0.22%,食品飲料板塊下跌0.83%,走勢在板塊第八。食品飲料子行業(yè),乳品漲幅最大,上漲1.21%。其他子行業(yè):食品綜合(-3.96%)、白酒(+0.27%)、黃酒(-5.85%)、調(diào)味發(fā)酵品(-5.55%)、葡萄酒(-5.57%)、啤酒(-7.12%)、其他酒類(-6.37%)、肉制品(-4.17%)、軟飲料(-6.26%)。重點數(shù)據(jù):1)生鮮乳價格同比上漲,嬰幼兒奶粉價格同比上漲。截至11月8日主產(chǎn)省(區(qū))生鮮乳平均價格3.50元/公斤,同比上漲1.45%,環(huán)比上漲0.29%;11月10日國產(chǎn)品牌嬰幼兒奶粉零售價為174.81元/公斤,同比上漲4.99%,環(huán)比上漲0.02%。2)豬肉價格環(huán)比上漲,11月17日豬糧比為7.84。11月17日豬肉價格20.96元/公斤,環(huán)比上漲0.05%;仔豬價格29.85元/公斤,環(huán)比下跌1.29%,生豬價格14.19元/公斤,環(huán)比上漲0.07%;11月17日豬糧比為7.84。 維持行業(yè)“推薦”評級:11月組合:貴州茅臺\五糧液\瀘州老窖\山西汾酒\酒鬼酒。

本周觀點:價值投資時代,業(yè)績?yōu)橥?堅定看好基本面確定性強的白酒板塊及乳制品板塊投資機會。相較于故事、概念主題炒作,今年漲幅較大的多是具有業(yè)績支撐的核心資產(chǎn)標的,如白酒、乳制品等績優(yōu)龍頭漲幅靠前。展望未來,我們認為價值投資將仍成為選股主線,而業(yè)績確定性強、具有核心競爭力的各行業(yè)龍頭企業(yè)仍有較高的投資機會,因為總量經(jīng)濟表現(xiàn)平庸下,結(jié)構(gòu)分化更有利于龍頭企業(yè),更容易實現(xiàn)超行業(yè)發(fā)展,年初至今市場給出的反應(yīng)是市值與估值之間負相關(guān)性在逐漸減弱,未來龍頭應(yīng)該更有溢價。價值投資時代,最終是以業(yè)績?yōu)橥�。我們中長期看好的理由仍然是消費升級、品牌度集中兩維度推動下名優(yōu)白酒將獲得超越行業(yè)的發(fā)展。對于市場針對茅臺囤貨是否會影響到未來公司乃至行業(yè)可持續(xù)性的爭議我們認為:1)目前渠道貨源緊張價格不斷攀升而消費者一貨難求(當前批價在1550以上)是不爭事實,本周我們走訪湖南白酒市場、調(diào)研熟悉經(jīng)銷、草根拜訪茅臺專賣店均反映該現(xiàn)象;2)同時再次強調(diào)我們觀點,新形勢下茅臺各種需求屬性釋放,囤貨需求(收藏裝飾、社交禮儀等需求表現(xiàn)為囤貨)無傷大雅;3)旺季來臨,經(jīng)銷商在看漲以及緊供給形勢下,囤貨動機強亦是情理之中�；�于長短期邏輯,我們依舊推薦白酒板塊,當前首推行業(yè)向上與公司改善共振的五糧液,明年業(yè)績及估值有望雙提升,以及四季度業(yè)績加速明年業(yè)績會更好的酒鬼酒,建議緊跟渠道變化,另外繼續(xù)推薦瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、水井坊、沱牌舍得等白酒標的。

《白酒跟蹤報告:高端增長趨勢能延續(xù),次高端成長性再印證》:高端白酒進入新成長時代,未來兩年量的增長20%左右,五糧液明年會更好。次高端白酒成為增速最快子版塊,16-21年CAGR達22%,次高端標的明年將量價齊升。

絕味食品調(diào)研:成本上行無憂,供應(yīng)鏈日趨完善。具備提價能力:鴨肉價格持續(xù)低迷數(shù)年,公司對短期鴨肉價格持謹慎態(tài)度,已提前囤貨進行對沖,即便中期鴨肉價格仍出現(xiàn)大幅波動,公司可通過提價來轉(zhuǎn)嫁成本壓力,公司今年已在產(chǎn)品均價較低的市場進行提價,消費者敏感度不高。供應(yīng)鏈將日趨優(yōu)化:公司計劃逐步形成九大核心工廠布局,單一工廠的輻射范圍由350公里往擴大至600公里,同時淘汰部分效益不高的小工廠,以實現(xiàn)供應(yīng)鏈最優(yōu),進一步釋放業(yè)績彈性。絕味食品為今年7月底以來我們核心推薦標的,預(yù)計18年凈利增速可達30%以上,對應(yīng)估值26x,繼續(xù)堅定推薦。