白酒股投資策略：基礎(chǔ)消費(fèi)仍具旺盛的增長(zhǎng)力

食品飲料的各個(gè)子行業(yè)中,景氣度相對(duì)較好的是:白酒、調(diào)味品、啤酒、軟飲料、肉制品和食品綜合。2008至2018年,扣非ROE持續(xù)下降的行業(yè)有:葡萄酒、黃酒和其他酒類。同期,扣非ROE持續(xù)上升的行業(yè)有:調(diào)味發(fā)酵品和食品綜合;觸底回升的有:白酒、啤酒、軟飲料和肉制品。從發(fā)展階段上看,乳制品、食品綜合、調(diào)味品和白酒共同的特征是:市場(chǎng)仍處于高度競(jìng)爭(zhēng),參與者費(fèi)用投入大,但是同時(shí)收入快速增長(zhǎng),市場(chǎng)份額不斷獲得集中。啤酒、軟飲料、肉制品和黃酒的特征是:市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)之后,份額趨穩(wěn)、剩余企業(yè)開(kāi)始向市場(chǎng)要利潤(rùn)和效益。

圖片來(lái)源網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系本站

2008至2018年,銷售商品流入現(xiàn)金出現(xiàn)放緩跡象的行業(yè)有白酒、葡萄酒;持穩(wěn)的行業(yè)有黃酒和肉制品;正在或持續(xù)改善的行業(yè)有:啤酒、調(diào)味品、乳制品、綜合食品和其他酒類,改善幅度較大的有啤酒、軟飲料和食品綜合。截至2018年上半年,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額保持良好的行業(yè)有:白酒、啤酒、乳制品、食品綜合調(diào)味品和肉制品。

2008至2018年,存貨大幅增加的行業(yè)有白酒、食品綜合、軟飲料和葡萄酒;存貨穩(wěn)步增加的行業(yè)有:肉制品、黃酒和其他酒類;存貨下降的行業(yè)有:乳制品、啤酒和調(diào)味品。長(zhǎng)期來(lái)看,存貨周轉(zhuǎn)率改善的行業(yè)有白酒、軟飲料和乳制品,是相關(guān)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)、動(dòng)銷加速所致;存貨周轉(zhuǎn)率下降的行業(yè)有黃酒和肉制品,其中對(duì)于肉制品主要原因是進(jìn)口庫(kù)存大幅上升,導(dǎo)致了存貨周轉(zhuǎn)率的下降。存貨周轉(zhuǎn)率始終居高,但是2017年后回落的行業(yè)有:啤酒、葡萄酒、調(diào)味品和食品綜合。

行業(yè)的收入增長(zhǎng)受到銷量和價(jià)格的影響。大體來(lái)看,2016、2017年以來(lái),收入呈現(xiàn)觸底反彈的行業(yè)有:白酒、肉制品、軟飲料、乳制品和調(diào)味品,其中既有量增,也有價(jià)增。作為民生消費(fèi)的基礎(chǔ),白酒、肉制品、軟飲料、乳制品和調(diào)味品的消費(fèi)增長(zhǎng)還是相對(duì)穩(wěn)定的,未來(lái)需要關(guān)注的是哪個(gè)行業(yè)的產(chǎn)品提價(jià)或升級(jí)空間更大。相對(duì)而言,收入增速持續(xù)下降的行業(yè)有:葡萄酒、啤酒、黃酒、其他酒類和食品綜合,其中啤酒和黃酒于2017、2018年紛紛提價(jià),即便如此行業(yè)收入仍然下降。相比基礎(chǔ)消費(fèi),可選的食品和飲料消費(fèi)增長(zhǎng)不太穩(wěn)定,行業(yè)有較大的變數(shù)。

截至2018年11月8日,估值具有吸引力的板塊有:白酒、啤酒、軟飲料、肉制品、乳制品和食品綜合,對(duì)應(yīng)的市盈率分別為19、18、17、18、22和24倍,我們重點(diǎn)推薦的板塊有白酒、啤酒、肉制品和軟飲料。我們建議資金上半年在場(chǎng)外繼續(xù)觀望,至板塊向上的行情確立時(shí)再予以介入。

風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和熱點(diǎn)的急遽改變將會(huì)推動(dòng)防御型板塊持續(xù)性下跌,時(shí)間和幅度超出預(yù)期;對(duì)于成本需要進(jìn)口和產(chǎn)品需要出口的上市公司,貿(mào)易戰(zhàn)和匯率波動(dòng)將會(huì)對(duì)其有較大的負(fù)面影響;行業(yè)中發(fā)生食品安全事件,對(duì)板塊形成主推壓力。