中金看高銀行與白酒龍頭的邏輯

近年來(lái)，中金公司的研究報(bào)告還是具有一些參考性，或給市場(chǎng)帶來(lái)一定的風(fēng)向標(biāo)指引。近日，中金公司積極看好銀行指數(shù)以及白酒龍頭。針對(duì)前者，中金公司預(yù)計(jì)A股和H股銀行指數(shù)未來(lái)3至5個(gè)季度的上漲空間分別為50%和60%。至于目前已處于歷史估值高位的白酒龍頭，中金公司仍預(yù)計(jì)部分龍頭公司的合理市值還會(huì)存在20%至25%左右的提升空間。

中金看好銀行指數(shù)，還是存在一定的可參考性。其中最直接的原因莫過(guò)于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)明確，結(jié)合流動(dòng)性的環(huán)境有利于銀行業(yè)績(jī)的V型反轉(zhuǎn)。需要注意的是中金對(duì)銀行指數(shù)的預(yù)判并非僅僅是業(yè)績(jī)反彈，而是業(yè)績(jī)V型反轉(zhuǎn)，這足以看出中金公司對(duì)銀行指數(shù)的樂(lè)觀預(yù)期。

至于部分白酒龍頭，中金看好的原因主要在于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的能見度提升，且目前白酒行業(yè)的估值體系已經(jīng)發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變化，由此也預(yù)計(jì)明年部分白酒龍頭公司的合理市值仍然存在進(jìn)一步提升的空間。不過(guò)與銀行指數(shù)相比，中金公司對(duì)白酒龍頭企業(yè)的看好程度卻稍顯遜色，且注重部分龍頭公司，并非指多數(shù)的白酒企業(yè)。由此可見，在目前已處于歷史估值高位的白酒板塊來(lái)說(shuō)，明年更可能會(huì)加劇分化的走勢(shì)，白酒行業(yè)有可能上演強(qiáng)者恒強(qiáng)弱者恒弱的運(yùn)行局面。

實(shí)際上，從市場(chǎng)的角度分析，針對(duì)銀行以及部分白酒龍頭的價(jià)格表現(xiàn)預(yù)期，未來(lái)可以刺激股價(jià)上漲的因素，有可能會(huì)與幾個(gè)因素有著一定的聯(lián)系性。前者主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)回暖后，未來(lái)銀行業(yè)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力會(huì)驟然下降，在經(jīng)歷階段性的業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄�后，銀行板塊的業(yè)績(jī)有快速回暖的預(yù)期。對(duì)部分銀行龍頭來(lái)說(shuō)，未來(lái)業(yè)績(jī)釋放的空間可能會(huì)更為明顯，經(jīng)濟(jì)回暖及讓利空間下降預(yù)期，有可能成為銀行板塊加速回升的催化劑。至于后者，白酒板塊在最近一兩年的時(shí)間內(nèi)，整體估值體系已經(jīng)發(fā)生了較大程度上的變化。十年前，白酒行業(yè)的平均估值不超過(guò)25倍，后來(lái)估值提升了30倍左右。但從2019年以來(lái)，白酒行業(yè)的估值溢價(jià)空間進(jìn)一步抬高，目前部分白酒巨頭的平均估值已經(jīng)達(dá)到了4、50倍的水平，較前期的平均估值定價(jià)高出了一倍以上。當(dāng)然，可以把這種估值定價(jià)理解為一定的泡沫風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟壳鞍拙菩袠I(yè)的估值水平已經(jīng)處于歷史估值頂部的區(qū)域了。從另一種角度思考，對(duì)部分白酒龍頭來(lái)說(shuō)，因它們所處的行業(yè)賽道較好、護(hù)城河較厚，在流動(dòng)性充裕的背景下，資本更愿意跑向全球市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之中，白酒行業(yè)稱得上A股市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與稀缺資產(chǎn)，資本愿意給白酒龍頭帶來(lái)更高的估值溢價(jià)空間。

由此可見，對(duì)銀行指數(shù)以及部分白酒龍頭還是存在一定的看好邏輯。但相對(duì)于高居不下的白酒板塊，銀行板塊的估值定價(jià)更顯安全，如果按照目前市場(chǎng)所處的位置及估值水平分析，未來(lái)數(shù)月乃至一年左右的時(shí)間，銀行板塊可能更具有一定的安全邊際以及估值提升預(yù)期。對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)表現(xiàn)，本身還是存在一定的不可預(yù)測(cè)性，中金公司的研究報(bào)告終究只是一種參考。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，更需要根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行理性判斷，提升自我獨(dú)立的分析能力以及思考能力，還是非常重要的。