瀘州老窖：核心戰(zhàn)略清晰 公司保持穩(wěn)健增長(zhǎng)

事件

2018年12月19日，瀘州老窖舉行投資者交流會(huì)。

點(diǎn)評(píng)

行業(yè)方面：謹(jǐn)慎看待2019年，未來行業(yè)變化明顯

公司管理層對(duì)2019年比較謹(jǐn)慎，從報(bào)表來看行業(yè)未來仍處于調(diào)整期。行業(yè)未來變化明顯：1)未來2-3年市場(chǎng)份額將繼續(xù)向大型酒企加速集中;2)經(jīng)營(yíng)渠道正發(fā)生巨大變化;3)消費(fèi)群體發(fā)生根本性變化。80/90后是非短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代誕生的新消費(fèi)群體。

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公司方面：抓機(jī)遇、升品牌和擴(kuò)市場(chǎng)

1)抓機(jī)遇：在市場(chǎng)周期調(diào)整，整體走向充分進(jìn)程中，進(jìn)一步提升集中度;2)升品牌：在消費(fèi)群體的迭代進(jìn)程中，如國(guó)窖1573將要向更適合高端、品味、時(shí)尚的消費(fèi)群體去提升。3)擴(kuò)市場(chǎng)：首先繼續(xù)向弱勢(shì)或空白市場(chǎng)延伸，其次未來公司要大力進(jìn)入廣大的縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)。在此前營(yíng)銷規(guī)劃上，公司就已表示2019年瀘州老窖將加大空白區(qū)域市場(chǎng)招商力度，并且下沉到縣級(jí)市場(chǎng)。

公司目標(biāo)：2019年保持正增長(zhǎng)，費(fèi)用率保持穩(wěn)定

公司目標(biāo)為2019年保持正增長(zhǎng)，核心戰(zhàn)略依然為聚焦五大單品。從公司五大單品來看，國(guó)窖1573在經(jīng)歷快速增長(zhǎng)后逐漸降速，但在此前營(yíng)銷規(guī)劃上，公司表示2019年國(guó)窖1573收入目標(biāo)為100億，國(guó)窖1573預(yù)計(jì)仍能保持良好增長(zhǎng)，2018年特曲增速約50%，隨著公司整體品牌體系梳理推進(jìn)，頭曲、二曲、窖齡酒等單品都有望接力增長(zhǎng)。

2019年是白酒企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的一年，所以很多企業(yè)費(fèi)用會(huì)大幅增長(zhǎng)，得益于公司前三年的鋪墊，公司有底氣不提高費(fèi)用投入率。

維持公司“增持”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2018年、2019年以及2020年?duì)I業(yè)收入分別為126.9、150.6以及176.0億元，同比增速分別為22.1%、18.7%以及16.9%，凈利潤(rùn)分別為33.8、42.7以及52.5億元，EPS分別為2.3、2.9以及3.6元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為17.2、13.6以及11.1倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：白酒行業(yè)景氣度下降;食品安全風(fēng)險(xiǎn);公司渠道拓展風(fēng)險(xiǎn)。