白酒板塊或迎長線配置良機

事件：近期隨著主要白酒批價出現(xiàn)波動、海外市場波動較大、板塊資金流出較大、系統(tǒng)性市場風(fēng)險偏好下降等因素影響，部分標(biāo)的調(diào)整幅度較大。

點評：

近期白酒批價出現(xiàn)波動，高端酒多措并舉穩(wěn)定批價。據(jù)經(jīng)銷商反饋，在公司迅速恢復(fù)產(chǎn)能、提前執(zhí)行4-5月配額計劃的打款、加大直營渠道投放力度、需求端暫時受疫情影響的背景下，主要地區(qū)茅臺批價回落至2000-2150元左右，批價回落后消費需求的抬升顯示茅臺需求端仍較為強勁，隨著疫情逐步得到控制，茅臺批價將逐步提升;五糧液主要地區(qū)批價維持在900元以上，小部分地區(qū)批價暫時低于900元的原因為終端銷售壓力大、經(jīng)銷商資金周轉(zhuǎn)壓力較大;國窖1573批價穩(wěn)定在780元左右。我們認為在消費場景仍處于被抑制的狀態(tài)下，白酒批價小幅波動為正�，F(xiàn)象，目前主要酒企均推出相應(yīng)措施以保證批價穩(wěn)定：1)五糧液：公司通過落實配額調(diào)節(jié)策略、延續(xù)“按月打款、按月發(fā)貨”政策、加碼數(shù)字化營銷等政策以穩(wěn)批價、促動銷;2)瀘州老窖：公司連續(xù)取消2月、3月國窖配額以提振市場價格(4月份配額是否執(zhí)行將視4月中旬市場價決定)。我們預(yù)計在疫情得到控制后，供需逐步平衡將助推白酒批價實現(xiàn)上移，近期的批價波動屬于正常情況，無需過度擔(dān)憂。

外資急速撤出使得白酒股調(diào)整幅度較大，但白酒仍為全球范圍內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。國際經(jīng)驗角度來看，外資更偏好業(yè)績穩(wěn)定性較高、ROE表現(xiàn)較好的本土優(yōu)勢企業(yè)及特色產(chǎn)業(yè)，因此以貴州茅臺、五糧液為首的白酒標(biāo)的為外資配置的重要方向，近期受制于全球流動性壓力，外資的急速撤出使得部分優(yōu)質(zhì)白酒標(biāo)的調(diào)整幅度較大、估值回落，但從中長期角度來看，白酒企業(yè)無可比擬的盈利能力及穩(wěn)定性仍為極具競爭力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，目前白酒行業(yè)估值極具吸引力。

“新基建”的落地、國內(nèi)疫情逐步得到控制、刺激消費政策頻出有望提升白酒需求。“4萬億”政策于08年四季度提出后，正面效應(yīng)在酒企09年三季報中開始顯現(xiàn)(本輪“新基建”主要目標(biāo)為科技領(lǐng)域，因此商務(wù)消費對白酒業(yè)績的貢獻將領(lǐng)先與大眾消費)，我們預(yù)計本輪“新基建”政策的正面作用有望于下半年開始逐步體現(xiàn)在白酒行業(yè)基本面上。此外，2020年3月，國家發(fā)改委等23部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于促進消費擴容提質(zhì)加快形成強大國內(nèi)市場的實施意見》，刺激消費政策的頒布疊加疫情逐步得到控制利于加速疫后消費的復(fù)蘇、提振居民消費信心。

投資建議：在海外疫情不斷發(fā)酵、市場系統(tǒng)性風(fēng)險偏好下降、批價變動幅度大的背景下，近期白酒行業(yè)估值回落明顯，但短期市場情緒擾動不改長期趨勢，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的或迎配置良機，推薦關(guān)注回調(diào)后優(yōu)質(zhì)酒企的布局機會，相關(guān)標(biāo)的：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。