白酒板塊中報前瞻：價格周期仍在 業(yè)績應(yīng)有保障

白酒方面：名酒龍頭業(yè)績確定性高，高端酒價格周期仍在延續(xù)。1)高端白酒：名酒加快營銷改革，業(yè)績保持較高確定性。茅臺上半年投放量超1.4萬噸，飛天渠道價格保持強勢，綜合發(fā)貨量、打款計劃提前執(zhí)行以及非標(biāo)結(jié)構(gòu)占比提升等因素，判斷H1業(yè)績確定性依舊;五糧液年初以來一系列營銷變革逐步出成效，高度重視改革帶來的長遠(yuǎn)意義，上半年七代回款發(fā)貨基本完成，普五價格體系上行符合預(yù)期，下半年期待控盤分利、價格體系改善及品牌瘦身梳理等措施效果;老窖在茅五價格上行后，國窖1573量價空間打開，國窖目標(biāo)積極上量，繼續(xù)加強品牌投入，特曲品牌活力提升，窖齡繼續(xù)調(diào)整期待提速;洋河預(yù)計業(yè)績增速平穩(wěn)，高端發(fā)力夢之藍提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，省內(nèi)逐步調(diào)整力保良性增長。2)次高端白酒：優(yōu)選全國化進程良好的龍頭。汾酒市場策略調(diào)整為1+3+3+13，省外市場占比目前已過半，在過長江破華東的策略之下，華東市場增速顯著，下半年與華潤在產(chǎn)品和渠道上的合作有望加快落地;水井坊管理層順利過渡，回購股權(quán)實施股權(quán)激勵，業(yè)績考核要求不低于對標(biāo)企業(yè)平均水平的110%，以期達到有效激勵目的，新總經(jīng)理到位后預(yù)計仍會在下一財年設(shè)定相對積極的考核指標(biāo)。3)大眾白酒：古井今世緣勢能良好，順鑫外埠市場延續(xù)高增。古井全方位推進產(chǎn)品升級，省內(nèi)市場一抓獻禮古5控量保價，二抓古8及以上結(jié)構(gòu)升級，三抓部分縣級及以下渠道市場積極收復(fù);省外市場局面逐步打開，費用預(yù)投及招商布局帶來省外市場新機遇。今世緣省內(nèi)渠道勢能穩(wěn)步釋放，省外與大商合作積極推進，新五年開局之年形勢良好。順鑫華東地區(qū)繼續(xù)保持較快增長，回款情況及大單品增長均符合預(yù)期，看好全國化布局穩(wěn)步推進。

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大眾品方面：必選龍頭業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健，細(xì)分品類龍頭成長路徑清晰。乳制品：伊利預(yù)計收入增長延續(xù)良好趨勢，常溫奶份額穩(wěn)步提升，市場投入維持力度，Q2利潤在低基數(shù)下有望環(huán)比改善;調(diào)味品：渠道反饋行業(yè)需求繼續(xù)保持穩(wěn)定，海天動銷保持良好，H1完成過半計劃，中炬調(diào)味品收入預(yù)計保持穩(wěn)健，保持美味鮮團隊穩(wěn)定，提升激勵改善活力，收購廚邦少數(shù)股東權(quán)益繼續(xù)推進;恒順渠道反饋Q2備貨因素有所減弱，但渠道開拓效果良好;其他食品：安井收入保持穩(wěn)健增長，成本應(yīng)對措施多樣，核心競爭優(yōu)勢不改;絕味Q2保持較快開店節(jié)奏，全年業(yè)績指引不變;桃李短期積極推進全國化產(chǎn)能布局和市場開拓。休閑食品：洽洽收入增速環(huán)比改善，H1提價效應(yīng)仍有體現(xiàn);好想你Q2業(yè)績有望減虧;保健品：湯臣倍健利潤預(yù)計在預(yù)告中樞水平，短期受政策因素影響Q2增速有所回落，利潤增速回落主要受并購攤銷及費用加大影響，下半年有望改善;西王H1增長預(yù)計保持平穩(wěn)，國內(nèi)保健品業(yè)務(wù)加快布局線下渠道。啤酒：渠道反饋費用投入逐步趨緩，增值稅率下降利好，青啤華潤繼續(xù)推進產(chǎn)能優(yōu)化，關(guān)注行業(yè)格局積極變化和業(yè)績兌現(xiàn)進度。

投資建議：白酒方面，名酒龍頭經(jīng)營更趨穩(wěn)健，高端酒價格周期仍在延續(xù)，中線基于板塊穩(wěn)健成長，在外資流入帶來估值體系重構(gòu)之下，估值中樞仍有望穩(wěn)步提升，長線板塊結(jié)構(gòu)性繁榮，品牌時代驅(qū)動名酒集中度提升。標(biāo)的方面，核心穩(wěn)健品種持續(xù)推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，繼續(xù)推薦處于勢能釋放期龍頭如古井貢酒、今世緣、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。大眾品方面，必選消費需求穩(wěn)健，龍頭份額提升，持續(xù)推薦伊利股份、中炬高新、恒順醋業(yè)等;繼續(xù)深挖基礎(chǔ)消費品牌化機遇，積極把握成為細(xì)分行業(yè)成長冠軍品種，推薦安井食品、絕味食品、洽洽食品、湯臣倍健等;啤酒行業(yè)格局改善趨于積極，建議戰(zhàn)略性配置華潤啤酒、青島啤酒。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟持續(xù)回落影響需求;成本快速上漲;食品安全風(fēng)險等。