瀘州老窖：中高檔酒恢復(fù)性增長 下半年業(yè)績有望釋放

事件描述：瀘州老窖公告2015半年報(bào),主要內(nèi)容如下:2015年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.96億元,同比增長1.62%,凈利潤10.21億元,同比增長6.58%;凈利潤率27.64%,同比上升1.29個(gè)百分點(diǎn)。EPS0.73元。其中第二季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.87億元,同比減少13.75%,凈利潤4.81億元,同比增長3.39%;凈利潤率26.93%,同比上升4.47個(gè)百分點(diǎn)。EPS0.34元。

事件評(píng)論

高基數(shù)致二季度收入承壓,中高檔酒恢復(fù)性增長確立。公司二季度收入在消費(fèi)淡季疊加去年高基數(shù)的影響下,收入同比下降13.75%,凈利潤僅增長3.39%,收入短期內(nèi)承壓,但公司上半年仍完成全年收入經(jīng)營計(jì)劃的47.52%。而受益于去年下半年低基數(shù),公司業(yè)績彈性兌現(xiàn)將體現(xiàn)在下半年。分產(chǎn)品來看,中高檔酒恢復(fù)性增長趨勢(shì)確立,高檔酒與中檔酒收入分別同比增長11.95%與27.11%,預(yù)計(jì)全年中高檔酒收入占比在50%以上;低檔酒收入同比下降10.02%,隨著公司近期產(chǎn)品瘦身及單品聚焦等手段解決品牌冗雜混亂問題,短期或有陣痛,但長期有利于品牌價(jià)值塑造與維護(hù)。

雙品牌戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng),價(jià)格與庫存進(jìn)入良性通道。公司實(shí)施的是“1573”+“老窖”的雙品牌產(chǎn)品策略,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系完善,受益于行業(yè)弱復(fù)蘇以及公司經(jīng)營調(diào)整到位,上半年國窖1573、特曲、窖齡出貨量顯著好于去年同期。上半年,公司通過取消計(jì)劃內(nèi)外價(jià)差,幫助經(jīng)銷商消化庫存,緊抓竄貨、費(fèi)用稽核等手段,產(chǎn)品價(jià)格體系與各產(chǎn)品庫存進(jìn)入良性通道。而近期茅臺(tái)、五糧液淡季提價(jià),也間接印證“價(jià)格因素”成為行業(yè)短中期焦點(diǎn),公司中高檔酒也將受益于行業(yè)整體性提價(jià)趨勢(shì),旺季表現(xiàn)可期。

新管理層帶領(lǐng)公司重回正軌,國企改革值得期待。新任領(lǐng)導(dǎo)班子改革決心明確,改革思路清晰,將帶領(lǐng)公司發(fā)展重新回歸正軌,價(jià)格體系肅清僅是其第一步,預(yù)計(jì)后續(xù)有進(jìn)一步改革動(dòng)作。同時(shí),近期五糧液停牌擬實(shí)施員工持股計(jì)劃,公司同為川酒國企,其國企改革動(dòng)作與進(jìn)展值得期待。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.94元,1.06元和1.24元,維持“買入”評(píng)級(jí)。